來源：中國基金報

　　中國基金報記者 李樹超 曹雯璟 張玲

　　據國家發展改革委網站消息，國家發展改革委、財政部近日發布《關于2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》（以下簡稱《通知》），涉及5個方面27條措施。

　　《通知》的發布對推動設備更新和消費品以舊換新有何指導意義？新一輪“兩新”政策有何亮點？“兩新”政策落地，對提振消費有何積極作用？對此，中國基金報記者采訪了七位公募投研人士。

　　他們表示，“兩新”政策的持續加碼將有效激發消費活力，拉動投資增長，積極擴大國內需求。落實到投資層面，預計對消費板塊具有積極提振作用，家電、汽車、消費電子等細分領域有望受益，中長期投資價值可期。

　　中歐消費主題股票基金經理成雨軒：以舊換新政策持續加碼，被補貼行業在新一年預計表現相對亮眼，對消費行業產生正向帶動作用。

　　博時基金權益投資四部基金經理王詩瑤：消費板塊整體回暖需要政策持續發力和打通內循環堵點，2025年擴大內需被擺在中央經濟工作會議首位，相信政策會在消費領域持續發力。

　　永贏基金權益投資部基金經理蔣衛華：本次“兩新”政策擴圍落地，我們預計將對消費起到明顯的提振作用。

　　鵬揚消費主題基金經理曹敏：《通知》進一步擴大“兩新”政策實施范圍和力度，預計將有效激發消費活力，拉動投資增長，積極擴大國內需求。

　　諾德基金基金經理謝屹：本次“兩新”政策支持的指導意義在于政策開始在需求端發力，無論對（中小微）企業部門還是居民部門，“兩新”政策都給予了非常有力的支持。

　　招商基金資深策略分析師鄧和權：2025年，內需和消費是提振我國經濟增長的重要抓手，“兩新”政策擴容正當時。

　　國聯基金消費研究員項薇：政策的持續發力將為消費板塊提供長期政策紅利，推動消費市場的穩定增長。

　　《通知》明確“兩新”政策支持方向

　　中國基金報：《通知》的發布，對推動設備更新和消費品以舊換新有何指導意義？

　　鄧和權：本次“兩新”擴容，對于拉動消費有直接意義。一是擴大投資規模。《通知》明確將增加超長期特別國債的資金規模，以支持設備更新和消費品以舊換新。這一舉措旨在通過加大資金投入，促進相關領域的投資增長，從而有效拉動相關產業的發展；二是激發消費活力。2024年實施的“兩新”政策已顯示出顯著成效，如全國汽車報廢和置換更新超過650萬輛，新能源車市場滲透率持續上升。2025年政策的延續和擴展，將進一步刺激消費，尤其是在汽車、家電和數碼產品領域；三是提高資金使用效率。通過優化實施機制，《通知》強調要放大撬動效應，降低經營主體設備更新融資成本。特別是在農業機械、新能源公交車等領域，將提高補貼標準，以確保政策的有效落實和資金的高效使用。

　　謝屹：本次“兩新”政策支持的指導意義在于政策開始在需求端發力。無論對（中小微）企業部門還是居民部門，“兩新”政策都給予了非常有力的支持。這是自2024年9月底政策回暖以來，在財政端的一次重要發力。本輪政策的刺激不僅僅覆蓋了貨幣政策和股市層面，更開始對經濟體中的個體，對居民本身進行支持。我們認為，這對于經濟體里的每個參與者都有著非常重要的意義。

　　曹敏：《通知》貫徹落實黨的二十屆三中全會精神與中央經濟工作會議部署，在延續此前工作基調確保政策平穩過渡的基礎上，進一步擴大“兩新”政策實施范圍和力度，預計將有效激發消費活力，拉動投資增長，積極擴大國內需求。

　　王詩瑤：《通知》為2025年推動“兩新”領域政策落地提供了指導原則和實施標準細則，在此指導下，相信在比較短的時間內，就能看到“兩新”各細分領域補貼推進落地。

　　項薇：在設備更新方面，政策不僅引導產業升級，推動產業結構向更高端、更環保、更智能的方向發展，還通過對符合條件的經營主體設備更新提供銀行貸款本金額外貼息等優惠，有效降低企業成本，減輕企業負擔。同時，政策也鼓勵社會資本積極投向設備更新領域，擴大有效投資規模，為經濟的持續增長提供動力。

　　在消費品以舊換新方面，政策通過擴大補貼范圍、提高補貼力度來刺激居民的消費需求，激發消費熱情。引導消費者購買更高品質、更智能、更環保的消費品，推動消費市場從“有沒有”向“好不好”的品質升級。

　　同時，政策還注重資源的循環利用，加快提升回收循環利用水平，推動二手商品流通試點建設，促進資源的高效利用和循環再生。

　　“兩新”政策亮點頗多

　　整體較2024年政策力度加碼

　　中國基金報：如何看待2025年“兩新”政策加力擴圍，新一輪“兩新”政策有何亮點？

　　鄧和權：2025年“兩新”政策的加力擴圍，主要體現在資金規模的增加、支持范圍的擴大和實施機制的優化，具有重要的亮點和意義。

　　一是支持范圍擴展。新政策不僅繼續支持傳統領域的設備更新，還將電子信息、安全生產、設施農業等多個新興領域納入補貼范圍。同時，消費品以舊換新的補貼對象擴展至手機、平板、智能手表等數碼產品，每件產品最高可享受500元的補貼。

　　二是優化實施機制。政策將降低企業參與以舊換新的門檻，進一步簡化操作流程，確保線上線下渠道均可享受同等支持。此外，補貼標準也有所提高，例如空調產品的補貼件數從1件增加到3件，這將有效鼓勵消費者更新家電。

　　三是促進回收循環利用。政策強調提升回收循環利用水平，鼓勵消費者參與到設備更新和消費品以舊換新的行動中，從而推動綠色消費和可持續發展。

　　成雨軒：這一輪“兩新”政策的主要亮點在于消費品補貼的擴圍和額度的提升，補貼額度也相較去年有大幅提升，這些都屬于比較超預期的政策亮點。

　　以舊換新政策自2024年四季度推出以來，實施落地效果顯著，以家電為代表的被補貼行業銷售額出現大幅回暖。進入2025年，以舊換新政策持續加碼，被補貼行業在新一年預計表現相對亮眼，對消費行業產生正向帶動作用。

　　蔣衛華：首先在資金支持明顯提升，2025年繼續發行超長期特別國債支持“兩新”，資金規模較2024年3000億元規模大幅提升；在設備更新領域，在中央財政貼息1.5個百分點的基礎上安排特別國債額外貼息。

　　其次，在補貼范圍方面，家電品類進一步拓寬，同時納入手機、平板、智能手表、手環三類數碼產品；汽車將符合國四排放的燃油車納入更新范圍，整體補貼范圍與居民實際消費需求更加貼近。

　　最后，在補貼門檻、申領流程等方面進行了大幅降低與簡化，能夠讓大多數的企業與消費者參與進來，體現了政策的公平性與廣泛性。

　　曹敏：“兩新”政策的亮點頗多，整體較2024年政策力度加碼。具體來說，加力擴圍主要體現在兩個方面：一是加大力度支持大規模設備更新和消費品以舊換新的補貼力度。二是擴大對大規模設備更新和消費品以舊換新的支持范圍。

　　在降低設備更新融資成本方面，銀行積極讓利，將再貸款資金優惠基本轉給企業。后續貼息力度將進一步加強。對符合條件經營主體設備更新相關的銀行貸款本金，在中央財政貼息1.5個百分點的基礎上，發改委將安排超長期特別國債資金進行額外貼息，進一步放大資金撬動效應，切實降低經營主體，特別是中小企業設備更新的融資成本。資金支持的力度，政策補貼范圍的擴大都超出市場預期。

　　成為提振我國經濟增長的重要抓手

　　中國基金報：2024年12月召開的中央經濟工作會議提出“大力提振消費”“全方位擴大國內需求”，此次加力擴圍實施“兩新”政策落地，對提振消費有何積極作用？體現在哪些方面？

　　鄧和權：2025年，內需和消費是提振我國經濟增長的重要抓手，“兩新”政策擴容正當時。一是增強消費能力與意愿。新政策通過加大財政投入和改善社會保障，旨在提高居民的可支配收入和消費能力；二是促進多元化消費場景。政策強調創新多元化消費場景，鼓勵發展首發經濟、冰雪經濟和銀發經濟等新興領域；三是推動服務消費增長。政策不僅關注產品消費，還強調服務消費的重要性。通過擴大服務領域的支持措施，如文娛、旅游等，將進一步豐富消費者選擇，提升整體消費水平。

　　王詩瑤：加大擴圍實施“兩新”政策是促消費、擴內需的核心抓手之一，“兩新”領域補貼力度大、產品實惠，老百姓獲得感高，可以有效拉動大類耐用消費品的銷售表現。2024年年中推出“兩新”政策以來，8月至9月陸續落地，9月至11月社零數據有明顯提振，核心主要是依靠“兩新”補貼領域的數據拉動。

　　謝屹：首先，“擴圍實施”覆蓋了更多的消費品，對消費整體的提振力度比之前更大，這是更直接的積極作用。其次，此次“擴圍”還強調了“優化”。“兩新”明確了“優化消費品以舊換新資金分配”。在地區上，資金分配“優先”向2024年消費品以舊換新工作成效較好的地區適度傾斜。在品類上，“優先”支持大宗耐用消費品以舊換新。這種實施過程的調整和優化將有利于讓政策達到更好的效果。

　　蔣衛華：本次“兩新”政策擴圍落地，我們預計將對消費起到明顯的提振作用。首先政策會降低消費者的購買成本，直接刺激對汽車、家電、數碼產品的消費；其次，無論是設備還是汽車家電領域，其產業鏈較長，相關行業銷售的回升能夠帶動產業鏈上游原材料、設備與下游相關零售、服務等行業的回升，對穩住宏觀經濟大盤與提升消費意愿有重要作用。

　　曹敏：大規模設備更新和消費品以舊換新能夠促進消費、拉動投資，對于推動內需增長、釋放內需潛力具有較大的牽引作用。一方面，歷史經驗顯示，包含設備投資在內的投資是中國經濟增速觸底回升的主要動力；另一方面，消費作為我國經濟的壓艙石，扎實推進消費品以舊換新釋放消費潛能將持續發揮消費對經濟發展的基礎性作用。相信2025年“兩新”政策支持力度的提升將進一步推動內需增長。

　　關注汽車、家電、消費電子等細分領域機會

　　中國基金報：加力擴圍實施“兩新”政策，涉及5個方面27條措施。其中，有哪些細分領域投資機會值得關注？

　　項薇：在加力擴圍實施“兩新”政策背景下，部分細分領域如家電、汽車、消費電子、家裝消費品等以舊換新，以及包括軌交設備、空壓機、石油石化設備在內的設備更新的投資機會值得關注。

　　謝屹：從政策覆蓋的板塊來看，可能會惠及的行業包括機械設備、電力設備、交運設備、環保設備、醫療設備等設備類企業。同時，消費領域大概率會惠及家電、汽車、家居用品和家裝服務、兩輪車、消費電子、通信等領域。

　　蔣衛華：本次“兩新”政策亮點頗多。在家電領域空調、冰箱等產品結構升級的機會值得關注；在新能源車領域的政策支持更匹配居民的實際消費，新能源車企與核心的零部件公司同樣值得關注；在消費電子領域，手機、平板等納入補貼有利于消費電子產業鏈優秀公司業績回升。

　　成雨軒：“兩新”政策受益的領域包括：家電、輕工和3C行業。家電領域，從白電到廚電、小家電等補貼相關細分領域都會有所受益；其次是輕工方向，其中家具家居等細分行業有望受益，除了國家發改委政策細則之外，參考2024年四季度情況，地方政府也有望配套出臺相應的補貼細則，進一步擴圍新的補貼細分品類；最后，3C產品補貼整體符合預期，手機、電腦等領域在2025年有望保持較好的增速。

　　鄧和權：一是家電和數碼產品，二是工業與交通設備，三是醫療與教育設備。其中，政策支持醫療設備的更新，尤其是在老齡化社會背景下，對健康消費的需求將持續增長。同時，加強對教育領域設備更新的支持，如智能教室和在線教育平臺設備，將提升教育質量和效率。

　　曹敏：我們認為參考過往補貼執行的效果以及本輪補貼擴容的角度來看，家用電器、消費電子、乘用車及零部件、重卡和兩輪車存在相對明顯的投資機會。

　　消費板塊有望持續回暖

　　中長期投資價值可期

　　中國基金報：春節臨近，疊加政策暖風頻吹，消費板塊能否絕地反彈？中長期投資價值如何？

　　項薇：春節作為中國重要的傳統節假日，是消費的高峰期，旅游、餐飲、娛樂等消費領域預計將迎來不錯的增長。2025年，隨著擴圍支持消費品以舊換新等系列新舉措的出臺，為消費板塊的反彈奠定了基礎。政策的持續發力將為消費板塊提供長期政策紅利，推動消費市場的穩定增長。我國消費市場的潛力巨大，隨著消費結構的持續升級，新興消費領域或將迎來蓬勃發展，有機會創造出更多消費中長期的投資價值和投資機會。

　　成雨軒：我們整體比較看好今年春節旺季的消費表現。首先，春節作為傳統消費旺季，也是消費量占比最大的季度，疊加這一輪政策支持，以及地方政府在餐飲旅游等服務消費領域的自主補貼，預期今年春節在吃喝住行方面都會表現出一定韌性。其次，從投資端來看，以食品飲料為代表的消費龍頭已經處于歷史估值較低的位置，這些消費龍頭極具配置價值。最后，從庫存周期角度來看，很多消費品已經進入主動去庫尾聲，基本處于一輪庫存周期的底部位置，不少企業已經甩掉包袱、輕裝上陣了。

　　展望2025年，伴隨整個宏觀經濟環境向好，以及政策補貼的大背景下，消費企業在低基數、低庫存壓力、低資金配置、高分紅的前提下，看好整體消費行業表現，具體關注方向包括食品飲料、運動服飾、出行旅游、消費家電以及餐飲鏈。

　　王詩瑤：消費板塊整體回暖需要政策持續發力和打通內循環堵點，2025年擴大內需被擺在中央經濟工作會議首位，相信政策會在消費領域持續發力。消費板塊受宏觀周期影響，目前整體在估值和基本面的周期底部區間，從中長期來看，無論是基本面還是估值都有一定提振的空間。

　　曹敏：根據目前的微觀跟蹤情況來看，春節期間親朋聚餐的宴席預定情況表現良好，同時國內出行和境外游的預訂情況也值得期待。展望中長期，我們依然對國內消費的韌性充滿信心，其中尤其重點關注符合時代趨勢的性價比消費、由創新引發的新需求（AI+消費品、智能駕駛），以及能夠提供情緒價值的寵物經濟、潮玩經濟、氛圍感消費的新興消費領域。

　　蔣衛華：從中長期價值來看，首先，很多消費品龍頭公司相對估值水平處于歷史較低的位置，而相關公司市場地位穩固，現金流較為充沛，從股息回報率的角度已具有明顯的性價比；在政策支持背景下，市場通縮預期扭轉，相關公司有望出現明顯的修復機會。其次，國內消費市場龐大，各類新興與結構性的機會層出不窮，相關新興領域的增長機會亦值得關注。最后，很多消費龍頭公司經過幾十年的發展，在供應鏈、人才隊伍與組織建設方面具有顯著優勢，也有望在出海領域復制這些優勢帶來增長機會，消費品領域出海亦機會巨大。

　　關注需求不及預期、產品老化等風險

　　中國基金報：對于投資者來說，把握消費板塊的發展趨勢和投資機會，也需要注意風險的控制。消費板塊有哪些風險和不確定性因素需要關注？

　　蔣衛華：從國內消費環境來看，國內消費品的供應越來越充裕，消費者的需求亦越發“挑剔”，如果企業不能以消費者為中心去滿足消費變化的需求，可能面臨產品老化、消費者流失的局面，對企業的長期發展帶來損害，這是未來消費品投資中最需要關注的風險。

　　鄧和權：一是經濟復蘇的狀況。需要關注當前國內消費市場的復蘇進度，經濟增長狀況將直接影響消費需求的提升。同時，政府出臺了一系列刺激消費的政策，但這些政策的實施效果和時間節點仍存在不確定性，可能是影響短期內消費反彈的因素。二是外部環境風險。國際局勢的不穩定性可能對國內市場產生負面影響，尤其是在貿易、投資等方面的摩擦可能加劇。

　　王詩瑤：因為消費具有后周期屬性，受到居民資產財富和收入預期的直接影響，需要關注后續政策發力的力度、節奏以及是否能夠打通內循環堵點。另外，國際關系、關稅政策走勢等也易對消費板塊產生影響。

　　成雨軒：消費板塊的風險主要是需求不及預期。不過我們對2025年宏觀經濟仍保持相對樂觀，一是逆周期政策加碼，二是現在資產價格，包括房價、優質公司都跌到了較低位置，隨著無風險利率下行，消費品投資具有一定吸引力。

　　曹敏：消費板塊是中國經濟的晴雨表之一，直接反映了消費意愿和消費能力。我們認為在經濟逐步企穩向上的過程中，部分庫存積累較大，或者價格趨勢向下的消費品子領域需要暫時稍作規避，等待更好的時機。