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　　來源：諾安理財獅

　　本周央行公開市場進行了2909億7天逆回購，逆回購到期5801億，全周凈回籠3442億。盡管12月降準落空，但央行進行了1.4萬億買斷式逆回購操作及3000億債券買入操作，保持銀行體系流動性充裕。全周來看，跨年流動性整體充裕，資金價格平穩，年初資金價格回落，截止至周五R001及R007加權均回落至1.8%以下。債券方面，債券市場延續了去年12月以來的跨年行情，尤其長端及超長端，元旦節后收益率加速下行，10年國債觸及1.58%，30年國債觸及1.8%。

　　【本周要聞】

　　l中國12月官方制造業PMI為50.1，環比下降0.2個百分點，制造業繼續保持擴張。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高于臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低于臨界點。

　　l中國12月官方非制造業PMI為52.2，環比上升2.2個百分點，非制造業景氣水平明顯回升。

　　l央行公告稱，為加大貨幣政策逆周期調節力度，保持銀行體系流動性充裕，12月開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為3000億元。

　　l央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，12月以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了14000億元買斷式逆回購操作。具體為，3個月期7000億元，6個月期7000億元。

　　l央行啟動了第二次互換便利操作，并于2025年1月2日完成招標。本次操作金額為550億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率30bp，最低投標費率10bp，中標費率為10bp。

　　l國家發改委：截至目前，2024年7000億元超長期特別國債支持的項目已基本全部開工、完成投資超過1.2萬億元，2025年約1000億元項目清單也已提前下達。

　　l國家發改委表示，今年將大幅增加超長期特別國債資金規模，加力擴圍實施“兩新”工作。一是擴大范圍，將設備更新支持范圍擴大至電子信息、安全生產、設施農業等領域。實施手機等數碼產品購新補貼，對個人消費者購買手機、平板、智能手表手環等3類數碼產品給予補貼。二是提升標準，進一步提高新能源城市公交車及動力電池更新、農機報廢更新補貼標準。加大家裝消費品換新支持力度。三是完善機制。進一步簡化設備更新審批流程，提高經營主體設備更新的便利度。

　　【債市展望】

　　目前基本面的改善是局部的、結構性的，如政策利好下消費、一線地產銷售等改善，但地產投資、通脹等數據表現還比較弱，改善的持續性還要后續觀察驗證。在這期間，貨幣政策依舊會保持寬松，目前的基本面依然對債券還是比較好的。但目前債券收益率隱含的降息幅度可能有40-50bp左右，市場普遍對今年降息空間的看法也是40-50bp左右，近期債券市場已經消化了今年降息的幅度，對降息預期搶跑得很極致。盡管債市勝率不低，但賠率已經明顯弱化，未來債券波動可能來自于降息節奏與市場的預期差。策略上，跟隨趨勢，維持組合倉位久期，目前信用利差尚未明顯壓縮，可以關注信用補漲機會。

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