國信證券發布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW（09988）“優于大市”評級，阿里改組后持續投入核心業務，非核心業務降本增效或出售。小幅調整公司FY2025-FY2027收入預測至9861/10800/11822億元，主要反映本季度國內消費疲軟，非淘天業務收入增速回落，部分被淘天收入較快增長抵消；調整公司FY2025-FY2027經調凈利預測至1484/1622/1841億元，主要反映本季度AIDC業務促銷力度加大導致虧損絕對值小幅提升。維持公司目標價120-127港元。

　　該行表示：1）估計3QFY25收入同比+5%，經調整EBITA利潤率20%：收入看，該行預計阿里巴巴實現營收2，737億元，YoY+5%。該行預計本季度收入增速環比基本持平，其中淘天/國際數字商業/本地生活/菜鳥/云智能收入增速分別為3%/27%/13%/10%/10%。預計本季度淘天GMV增速與大盤持平，份額穩住，貨幣化率企穩回升。料3QFY25經調整EBITA利潤率20%，同比持平，經調EBITA利潤YoY+3.7%，Non-GAAP歸母凈利率18%，同比基本持平。該行認為集團經調整EBITA利潤率持平主要系淘天集團經調EBITA同比下滑幅度低于2QFY25，主要由于CMR較快增長帶來的杠桿效應；預計除淘天外其他業務經調整EBITA利潤率為-3%，同環比看仍在不斷減虧進程中。2024年11月21日公司宣布成立電商事業群，整合淘寶天貓集團、阿里巴巴國際數字商業集團以及1688、閑魚等電商業務，蔣凡將擔任電商事業群CEO。

　　值得一提的是，阿里近期不斷出售非核心線下資產，回歸互聯網，預計處置資產所得現金將回饋股東。公司1月1日公告，出售全資子公司所持73.66%及new

　　retail所持5.04%的高鑫零售（06808）股份，共計131.77億港幣，此前阿里于2024年12月17日公告出售銀泰99%股權，所得款項總額約74億元（10億美元）。銀泰和高鑫出售確認財務將在交易完成后，對本季度財報無影響。