交銀國際發布研究報告稱，維持滔搏（06110）“中性”評級，因客流量壓力持續，預期公司于短期內仍面臨經營壓力。但考慮到運動板塊具備較大的增長空間，盡管線下渠道的角色預計在未來發生調整和變化（如品牌屬性之精準匹配），但仍為重要的渠道之一。同時，耐克新CEO重視全域高效零售合作和專業運動品類的布局，如戶外、跑步（更加重視緩震材料），滔搏身為耐克在中國市場之重要零售商，二者未來的合作值得期待。維持目標價3.06港元。

　　交銀國際主要觀點如下：

　　3季度經營符合公司預期，持續提升門店經營效率。

　　2024財年3季度零售及批發業務的總銷售金額同比下滑中個位數，其中零售的表現略好于批發。公司持續淘汰低效和虧損門店，截至2024年11月底，直營門店毛銷售面積較上季度末減少2.1%，同比減少4.4%，總店鋪數量同比減少高個位數。店鋪數量縮減程度高于面積縮減程度，因此單店平均面積保持同比增長的趨勢，符合公司對門店形象和效率提升的目標。公司目標下半年凈店鋪數量的減少幅度不低于上半年，預期明年店鋪數量保持穩定。

　　零售表現延續上半年趨勢；去庫存節奏與公司目標相符。

　　公司3季度零售業務表現與上半年一致，其中，專業運動品牌呈現較快增長，大眾休閑品牌則表現疲弱。分渠道來看，線下渠道仍受到客流量的壓力。線上渠道方面，受到各個促銷節日的影響，呈現雙位數增長的線上渠道成為公司零售業務3季度的主要收入貢獻。去庫存為今年以來滔搏經營重點之一，目前進展符合公司預期。截至11月底，整體庫存70-80%為新品。

　　折扣率仍呈加深趨勢。

　　線上渠道的銷售占比提升抵消了線上折扣率的改善，輔以線下折扣率的加深，疊加去庫存的影響，集團3季度折扣率同比加深。盡管12月初全渠道的同/環比銷售表現均有所改善，因持續去庫存的影響，折扣率持續呈同比加深趨勢。