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金鷹基金楊曉斌:無需過度擔(dān)憂政策及基本面 股市大概率仍將維持活躍

金鷹基金楊曉斌:無需過度擔(dān)憂政策及基本面 股市大概率仍將維持活躍

革昆宇 2025-01-13 社會科技 2 次瀏覽 0個評論

  2025年股市開年劇烈調(diào)整,市場對特朗普上臺以及宏觀政策的擔(dān)憂又有所抬頭,各風(fēng)格股票都有回調(diào),甚至去年底搶跑明顯的紅利風(fēng)格年初調(diào)整更為劇烈,整體略低于我們的預(yù)期。站在年初時點,我認為其實不必對政策和基本面過度擔(dān)憂,隨著特朗普上臺后不確定性的消除,股市大概率仍將維持活躍,市場機會或依然不少。

  首先,市場目前的估值已經(jīng)隱含了對政策預(yù)期的悲觀,考慮到近期利率的進一步下行,目前A股隱含的風(fēng)險溢價已經(jīng)再次回到去年8月底的位置,如果我們看滬深300的股息率-十年期國債這一指標(biāo),甚至已經(jīng)到了歷史新高,反映了市場極度風(fēng)險厭惡的情緒。但冷靜思考一下,其實政策態(tài)度以及經(jīng)濟基本面相對于8-9月份都是有所改善的。宏觀面通縮壓力依然較強(CPI持續(xù)在0附近,PPI連續(xù)27個月負增長),特朗普的上臺可能意味著我們需要做足政策儲備應(yīng)對潛在可能的貿(mào)易摩擦,因此貨幣和財政政策力度雖然可能不會比各種小作文更積極,但也不會弱于2024年四季度前。未來一段時間,除非我們看到CPI能夠順利回歸到2%以上,否則對政策轉(zhuǎn)緊的過度擔(dān)憂其實是不必要的。

  其次,股市可能與基本面的關(guān)系會加大,今年宏觀可能是一個反復(fù)磨底最后步入復(fù)蘇的過程,這意味著個別行業(yè)可能會率先走出景氣底部。短期看,前面提到了政策托底大概率力度依然是比較溫和的,所以經(jīng)濟大概率在未來一段時間處于確認底部的狀態(tài),且改善力度依然可能偏弱。經(jīng)濟不存在失速風(fēng)險也意味著股市不存在大的系統(tǒng)性風(fēng)險,政策和流動性環(huán)境寬松也意味著市場活躍度依然會較高,個別率先走出行業(yè)底部的成長股以及主題的機會或依然較大,自下而上的價值會明顯上升。

  其三,我們觀察到中美關(guān)系存在邊際上緩和,特朗普上臺后外需鏈悲觀情緒可能階段性見頂。近期我們觀察到中美官方表述對彼此關(guān)系都存在態(tài)度上的緩和,特朗普上臺初期可能較大概率在于梳理和解決國內(nèi)很多問題,因此很有可能在外貿(mào)上對中國的打壓力度會低于預(yù)期,我們認為外需相關(guān)優(yōu)質(zhì)個股如果被錯殺可能也存在估值修復(fù)機會。

  最后,順周期機會是否擴散依然極需要依賴通縮的結(jié)束帶來的盈利彈性。全年看,我們傾向于認為順周期的機會依然不能忽視,特別是受益于兩新兩重相關(guān)的領(lǐng)域盈利確定性更高,也最可能率先出現(xiàn)景氣改善,這里面主要是消費和設(shè)備相關(guān)領(lǐng)域的機會。然而,順周期行業(yè)的擴散機會需要經(jīng)濟更全面的改善,特別是CPI改善帶來的盈利彈性,短期依然需要耐心等待和觀察。目前我們已經(jīng)看到M1已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)的改善,接下來社融改善也或?qū)⑹谴蟾怕适录罄m(xù)物價是否走好尤為重要。

  綜上,我們傾向于認為目前對政策和基本面的過度擔(dān)憂其實不必要,隨著特朗普上臺后不確定性的消除,股市大概率仍將維持活躍,市場機會或依然不少,我們應(yīng)該花更多精力和時間去做好自下而上,去選擇率先能走出底部的行業(yè)和個股,這尤其重要。看長一點,股市的大機會依然源于前期政策落地后帶來的通縮的結(jié)束,時間不確定,我們可以密切觀察,且保持耐心等待。

  風(fēng)險提示:

  本資料所引用的觀點、分析及預(yù)測僅為個人觀點,是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷,并不意味著適合今后所有的市場狀況,相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn),也不代表本公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn),不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預(yù)示基金的未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前,請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書,充分認識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性,認真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素,并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力,在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上,理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的投資建議或保證,不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

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