來源:@財(cái)聯(lián)社APP微博
財(cái)聯(lián)社12月22日訊(記者 閆軍)進(jìn)入12月以來,國債收益率的下行成為熱議話題。無風(fēng)險(xiǎn)收益的代表10年期國債收益率連創(chuàng)新低,再次下行至1.7附近,30年期國債收益率穩(wěn)定在“1”時(shí)代。到了12月20日,再有標(biāo)志性事件出現(xiàn),1年期國債收益率下行至1%,為2009年來的首次。
國債收益率下行,和債基喜提大漲不同,貨基收益率連下臺(tái)階。以12月20日來看,全市場有32只貨基7日年化收益率低于1%。當(dāng)貨幣基金7日年化收益率跌破1%,兩個(gè)問題成為當(dāng)前討論的焦點(diǎn):一是貨基降費(fèi)是否提升議程?二是隨著收益率下行,未來國內(nèi)貨基會(huì)不會(huì)重蹈美國最大貨幣基金Paypal的覆轍,最終走向消亡?
1年期國債收益率下行至1%,意味著什么?
債券市場再次上演歷史性的一幕,1年期國債收益率下行至1%,30年期國債到期收益率下行破2%,觸及1.96%;10年期國債到期收益率則再次逼近1.7%的重要關(guān)口。
12月9日中央政治局會(huì)議中,明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。央行堅(jiān)持“支持性的貨幣政策立場”,引導(dǎo)貨幣市場利率下行,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,同時(shí)央行為疏通貨幣政策傳導(dǎo)過程中的堵點(diǎn)采取了一系列措施,這導(dǎo)致貨幣市場工具的收益率普遍出現(xiàn)比較明顯的下行。
不過,12月初期,長端利率下行速度要顯著快于短端利率,為何在12月20日,1年期國債迅速下行?
財(cái)通基金固收研究部指出,這是央行約談金融機(jī)構(gòu)的適應(yīng)性反應(yīng)。
據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道,12月18日上午,央行約談部分金融機(jī)構(gòu),要求關(guān)注自身利率風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性。從8月份央行出手引導(dǎo)債市利率來看,市場認(rèn)為央行可能更加關(guān)注中長期債券的收益率過低問題,對于短期債券收益率的下行具有一定容忍度,基于上述對央行態(tài)度的理解,投資者在18日央行約談金融機(jī)構(gòu)的消息傳出后進(jìn)行了買入短端、賣出中長端的交易,使得中長期債券收益率上行,短期債券收益率下行。
財(cái)通基金復(fù)盤了央行約談機(jī)構(gòu)后的市場表現(xiàn),12月19日,相比17日,1年、2年、3年國債收益率下行9.48、7.53、5.32bp,而10年、20年、30年國債收益率上行5.07bp、7.05bp、7.05bp。到了20日,在跨年配置需求和強(qiáng)烈的降準(zhǔn)降息預(yù)期下,市場對中長端債券延續(xù)了“每調(diào)買機(jī)”的交易邏輯,部分機(jī)構(gòu)則選擇避開央行對中長期債券潛在干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn),大量買入短期限債券,最終形成了各期限利率債收益率的大幅下行的現(xiàn)象。
業(yè)內(nèi)指出,而在此背景下作為主要投資于貨幣市場工具的貨幣基金,收益率的下行是當(dāng)前貨幣政策和貨幣市場環(huán)境下的必然結(jié)果,考慮到貨幣政策的立場仍在持續(xù),未來貨幣基金收益率存在進(jìn)一步下行的可能性。
貨基降費(fèi)將至?
在主動(dòng)權(quán)益基金、ETF以及債基降費(fèi)潮之后,貨基被調(diào)侃為“公募基金最賺錢的產(chǎn)品之一”。隨著收益率下行,貨基是否需要降費(fèi)成為熱門討論話題。
以12月20日數(shù)據(jù)來看,有32只貨基收益率低于1%,對比管理費(fèi)率,在0.15%至0.9%之間不等,券商資管在7日年化收益率與年度管理費(fèi)率上的“倒掛”更為明顯,即收益率更低,有的年管理費(fèi)達(dá)0.9%。相對而言,公募基金貨幣基金管理費(fèi)率相對較低,在0.15%至0.33%之間,平均管理費(fèi)率約為0.28%。
在業(yè)內(nèi)看來,貨基產(chǎn)品同質(zhì)化明顯,同時(shí)受市場利率波動(dòng)影響明顯,通過降費(fèi)讓利來獲得競爭力保住規(guī)模勢在必行。
事實(shí)上,也已經(jīng)有不少貨幣基金已經(jīng)開始主動(dòng)降費(fèi)了。今年以來,包括國壽安保基金、大成基金、渤海匯金等旗下貨基均有不同程度的降費(fèi)舉動(dòng)。以渤海匯金為例,渤海匯金將旗下匯添金貨幣市場基金管理費(fèi)率從每年0.3%下調(diào)至0.25%;托管費(fèi)率則從0.1%下調(diào)至0.05%。
貨基未來會(huì)消失嗎?
當(dāng)7日收益率跌破1%,意味著貨基躺贏的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。那么隨著利率進(jìn)一步下行的預(yù)期,未來,貨基會(huì)消失嗎?
以美版“余額寶”Paypal的過往案例來看,貨幣市場的收益率對客戶有吸引力,決定了貨幣基金產(chǎn)品的生命力。
興證全球基金此前曾經(jīng)做過梳理,Paypal興衰可以分為三個(gè)階段:
一是在2002年至2004年的利率下行周期中,Paypal勉強(qiáng)通過大幅降低費(fèi)率維持住超過1%的收益率,期間規(guī)模僅增長了31%,而活躍賬戶數(shù)和年成交總額分別上升1.5倍和8倍;
二是在2005年至2007年利率上行期間,貨幣基金的年收益率超過4%,規(guī)模出現(xiàn)連續(xù)翻番,增長了3.5倍,而同期活躍賬戶數(shù)和年成交總額分別上升1.8倍和1.5倍。該基金的管理規(guī)模一度達(dá)到近10億美元。由于貨幣基金規(guī)模的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬戶和成交額的增速,說明客戶在貨幣基金賬戶中留了更多的錢,甚至很可能憑借高收益從銀行吸收了部分存款。
第三階段,2008年以后,美國施行零利率政策,基金公司大多通過繼續(xù)放棄管理費(fèi)用來維持貨幣基金組合不虧損,所有貨幣基金的業(yè)績都超低,Paypal貨幣基金的收益優(yōu)勢喪失,規(guī)模也逐步縮水,Paypal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤。
當(dāng)利率持續(xù)下行后,貨幣基金收益率被進(jìn)一步壓縮,未來會(huì)怎樣?業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)也有了分歧。
有觀點(diǎn)認(rèn)為,貨幣基金即便不會(huì)消失,在收益率如此下行之下,吸引力降低也會(huì)導(dǎo)致實(shí)際上的消亡。
不過,更多機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為,當(dāng)前談?wù)撠泿呕鹣闀r(shí)過早。
有機(jī)構(gòu)人士解釋,貨幣基金的收益率主要取決于其所投資的存單、存款、逆回購、信用債等資產(chǎn)的收益率,近期貨幣基金收益率的下行主要還是由于持續(xù)寬松的資金面,引起債券市場收益率整體下行。
從規(guī)模變化來看,隨著收益率的下行,由于管理費(fèi)用與摩擦成本的存在,貨幣基金作為流動(dòng)性管理工具的性價(jià)比有所下降,進(jìn)而影響管理規(guī)模增長。與此同時(shí),部分公司可能會(huì)采取降費(fèi)措施,以提升持有人的整體收益,從而穩(wěn)住規(guī)模。
“整體而言,作為居民和企業(yè)進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要工具之一,在收益率能夠持續(xù)覆蓋管理成本的情況下,貨幣基金在未來仍然會(huì)保有一定的規(guī)模。”上述人士指出,短期若國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)超預(yù)期向好,貨基收益率可能震蕩向上。
還有業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步補(bǔ)充,以余額寶等“寶寶類”產(chǎn)品為例,國內(nèi)貨幣基金與消費(fèi)場景強(qiáng)掛鉤,“寶寶類”產(chǎn)品的生命力要明顯強(qiáng)于美國的貨幣基金。
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