股指：

　　昨日，A股市場震蕩收漲，Wind全A上漲0.07%，成交額1.76萬億元，銀行、基建、地產等板塊領漲。大小盤指數存在分化，中證1000下跌0.16%，中證500下跌0.19%，滬深300上漲0.11% ，上證50上漲0.53%。近期公布的經濟數據顯示出基本面筑底企穩跡象：11月制造業PMI數據50.3，連續兩月處于擴張區間；10月工業企業利潤降幅收窄，資產端收益率筑底回升。政策端的支持仍在繼續，11月，央行通過二級市場購買國債2000億元，通過買斷式逆回購向市場投放資金8000億元，央行繼續實行支持性貨幣政策助力此前財政政策的落地。此前財政公布3年6萬億元置換債額度和5年4萬億元新增專項債額度用于化債，預計為地方政府節省利息費用6000億元左右。目前，市場對于價格因素對經濟的影響以形成共識，可以預計未來將有更多增量政策出臺，直到修轉價格回落的趨勢。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠桿的進程，核心在于名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。今年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊后，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低于名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

　　國債：???

　　國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.31%，報114.950；10年期主力合約跌0.16%，報107.300；5年期主力合約跌0.10%，2年期主力合約跌0.04%。公開市場方面，央行今日進行513億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因有2993億元7天期逆回購到期，凈回籠2480億元。銀存間質押式回購利率漲跌互現。1天期品種報1.3363%，跌7.56個基點；7天期報1.6057%，漲0.03個基點。貨幣政策積極發力呵護資金面，對沖置換債發行所帶來的階段性資金面壓力，資金運行整體保持平穩。此外，政策方面，市場利率定價自律機制審議通過了《關于優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》和《關于在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》，有利于非銀同業存款利率下調，對債市形成利好。進入到12月，資金面季節性轉松，同時置換債發行高峰已過的情況下，國債期貨延續偏強走勢。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現貨黃金震蕩偏強，上漲0.01%至2642.84美元/盎司；現貨白銀下跌0.01%至30.981美元/盎司；金銀比降至85.3附近。美國10月JOLTS職位空缺774.4萬人，高于預期751.9萬人，較9月737.2萬人回升，顯示當前美國勞動力市場的韌性。美聯儲理事沃勒稱，仍傾向于12月繼續降息，但若通脹意外上行，改變他對通脹走勢的預測，會考慮暫停降息；美聯儲官員戴利稱預計未來會繼續降息，但是否12月降息相對模糊。對于美聯儲貨幣政策，盡管12月份仍可能降息，但筆者認為已不作為重點，美聯儲政策也將進入一個階段的觀望期，主要在于川普執政后對美國通脹的影響尚需評估。昨晚韓國戒嚴令風波再次攪動局部地緣，黃金表現偏強；但隨著戒嚴令未有效通過，金價隨后回落。由此可以看出，當前黃金關注的重點可能仍在地緣政治方面，不過市場最終可能更關注俄烏沖突的進展，目前來看尚表現出較大的不確定性，黃金也隨之表現出反復，但若緩和方向不變，對金價來說難言樂觀，或推動金價陷入中期調整。