美股股指期貨周四盤前有所反彈，隔夜美聯(lián)儲強(qiáng)勢鷹派表態(tài)，全球資產(chǎn)幾乎遭血洗。歐股低開低走，油、金、比特幣重挫，美元飆升至兩年來高位施壓全球市場，日元跌破157關(guān)口，韓元跌出15年新低。

　　截至發(fā)稿，道指期貨漲0.36%，標(biāo)普500指數(shù)期貨漲0.39%，納指期貨漲0.37%。

　　德國DAX指數(shù)跌1.21%，英國富時(shí)100指數(shù)跌1.41%，法國CAC40指數(shù)跌1.45%，歐洲斯托克50指數(shù)跌1.52%。

　　WTI原油跌0.98%，報(bào)69.89美元/桶。布倫特原油跌0.16%，報(bào)73.27美元/桶。

　　周三美聯(lián)儲如期降息，但將其預(yù)計(jì)2025年降息的次數(shù)下調(diào)至兩次，并且主席鮑威爾表示，未來的降息需要在通脹方面取得進(jìn)一步進(jìn)展，這引發(fā)了市場的大幅震蕩。周三，美國三大股指均創(chuàng)下幾個(gè)月來的最大跌幅，歐洲的STOXX 600指數(shù)下跌1%，而亞洲股市也下跌0.5%。

　　市場對美聯(lián)儲將減少降息的預(yù)期感到擔(dān)憂，這也導(dǎo)致政府債券遭遇拋售，10年期美國國債收益率在周四達(dá)到了4.53%，上升約3個(gè)基點(diǎn)，而此前美聯(lián)儲的決定令收益率跳升了11個(gè)基點(diǎn)。歐洲政府債券收益率也隨之大幅上漲。

　　歐洲政府債券暴跌，緊隨美債市場周三的劇烈拋售。英國10年期國債收益率上漲最多9個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.65%，為2023年10月以來的最高水平，市場期待英國央行稍后發(fā)布的政策決定。

　　Lombard Odier投資經(jīng)理的宏觀研究主管Florian Ielpo表示：“股市對這一結(jié)果的反應(yīng)可能過于激烈，可能是由于市場沒有充分準(zhǔn)備。”不過，他也提到，“鷹派的降息意味著近期利潤可能比預(yù)期更強(qiáng)，這可能是市場需要重新評估的因素。”

　　美聯(lián)儲官員現(xiàn)在預(yù)計(jì)，到2025年底，他們將只降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，低于9月時(shí)預(yù)期的降息幅度。市場對此反應(yīng)激烈，認(rèn)為美聯(lián)儲可能在明年不會再做降息動作，甚至直到7月才可能再次降息。

　　投資者還注意到鮑威爾提到一些美聯(lián)儲官員正在評估特朗普政府的政策，例如提高貿(mào)易和減稅可能對政策的影響。加拿大皇家銀行資本市場的宏觀利率策略師Rob Thompson表示：“特朗普政府可能帶來的通脹壓力，是市場沒有完全談及的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　貨幣市場預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲降息幅度會少于兩次25個(gè)基點(diǎn)，甚至比美聯(lián)儲周三公布的點(diǎn)陣圖中暗示的還要少。在與隔夜回購利率相關(guān)的期權(quán)市場中，周三下午的一個(gè)大宗交易甚至從明年加息周期開始中獲益。

　　盡管如此，周四美國股指期貨的回升表明，美聯(lián)儲政策初步反應(yīng)可能被過度解讀。分析師和投資者指出，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn)可能會推動股市進(jìn)一步上漲。

　　摩根大通資產(chǎn)管理全球多資產(chǎn)策略負(fù)責(zé)人John Bilton表示：“我們看到的是對整體良好經(jīng)濟(jì)的冷水潑灑。對于明年，我持建設(shè)性觀點(diǎn)。如果我是一個(gè)多頭，我一定會喜歡健康的回調(diào)。”

　　美債收益率攜手美元步入“狂飆模式”？

　　最新點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲官員們普遍預(yù)計(jì)2025年僅僅降息兩次，低于9月顯示的降息四次的基本預(yù)期，長期聯(lián)邦基金利率中值則上調(diào)至3%。

　　在鷹味十足的政策聲明以及鮑威爾發(fā)表鷹派講話之后，10年期美債收益率突破4.5%，美元指數(shù)一躍至2022年以來最高點(diǎn)。

　　截至發(fā)稿，10年期美債收益率小幅上漲，報(bào)4.537%；美元指數(shù)略低于108。在點(diǎn)陣圖公布以及鮑威爾新聞發(fā)布會后，掉期合約定價(jià)對明年降息大幅削減，甚至開始定價(jià)明年不降息。

　　德意志銀行近期的一份報(bào)告顯示，該行預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲全年暫停降息，該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲寬松周期基本停滯。美國頂級資產(chǎn)管理公司T.Rowe Price就認(rèn)為，隨著美國財(cái)政困境惡化以及特朗普的政策導(dǎo)致通脹上升，10年期美債收益率可能在20多年來首次攀升至6%。

　　瑞銀建議拋周期股，轉(zhuǎn)向增長型防御股。

　　瑞銀首席全球股票策略師加思韋特在一份報(bào)告中表示：“周期性股票的定價(jià)反映了非常高的全球PMI基準(zhǔn)預(yù)期，并且相對于防御性股票的市盈率和市凈率均接近歷史高點(diǎn)。”

　　加思韋特領(lǐng)導(dǎo)的瑞銀團(tuán)隊(duì)表示，周期層面的那些重磅利好消息——如美聯(lián)儲的降息周期、歐洲央行與英國央行降息周期以及中國政府的財(cái)政政策預(yù)期等等——已經(jīng)反映在股票市場定價(jià)中，并分享了瑞銀策略團(tuán)隊(duì)對于當(dāng)前市場偏好高風(fēng)險(xiǎn)的周期性股票優(yōu)于防御性股票的擔(dān)憂觀點(diǎn)。

　　“首先，許多行業(yè)的周期性利潤率處于歷史最高位。此外，市場定價(jià)暗示，周期性行業(yè)相對于防御性行業(yè)的利潤率將保持在‘異常高’的水平，這些對于周期股來說不是好消息。”

　　此外，瑞銀所看好的“業(yè)績增長型的防御類股票”，即那些同時(shí)具備業(yè)績長期持續(xù)增長預(yù)期以及在熊市中“具備防御性特征”的股票類別，這些公司往往對于經(jīng)濟(jì)的抗壓能力強(qiáng)、具備增長潛力，并且具備穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和相對較低的波動性，集中于制藥公司、醫(yī)療設(shè)備公司、必需消費(fèi)品公司、零售巨頭、公用事業(yè)公司（主要是電力和水務(wù)）以及云計(jì)算巨頭們（比如微軟、亞馬遜以及SAP）。

　　焦點(diǎn)個(gè)股

　　美光科技盤前跌近逾14%，二財(cái)季指引遜于預(yù)期。

　　特斯拉盤前漲近3%，上一個(gè)交易日跌逾8%。

　　中概股盤前多數(shù)上漲，微美全息漲超16%，小牛電動漲近6%，日月光半導(dǎo)體漲超4%，盟云全息漲超3%，禾賽、新世紀(jì)儲運(yùn)漲超2%，藍(lán)帽子、阿里、小鵬汽車、嗶哩嗶哩、拼多多、亞瑪芬體育漲幅均在1%以內(nèi)。

　　京東盤前漲超1%，獲花旗列為中國電商股首選。

　　愛奇藝盤前漲超3.3%，選送劇集虛擬制作獲“中國創(chuàng)新影像大賽”專業(yè)大獎(jiǎng)。

　　智能充電盤前反彈34%，昨日暴跌90.78%，創(chuàng)下上市以來新低。

　　小牛電動盤前漲近6%，攜手《誅仙世界》推出限量版聯(lián)名車型。

　　理想汽車盤前續(xù)漲2.7%，上周銷量達(dá)1.41萬輛。

　　蔚來盤前漲超2.5%，全新品牌firefly螢火蟲上線。

　　聯(lián)電盤前漲約1%，與CIP沨妙風(fēng)場簽署30年300億度離岸風(fēng)電交易。

　　臺積電盤前漲1%，機(jī)構(gòu)料其全球晶圓代工市場份額將升。