財聯社12月11日訊（記者 郭子碩）近期市場熱議，監管部門近期下發文件，要求理財公司不得違規通過自建估值模型等方式平滑凈值波動，應采用中債、中證等第三方提供的估值，相關機構要開展自查整改。

　　今日，多名理財公司人士向財聯社記者確認這一消息。不少業內人士認為，“自建估值”不像平滑估值、收盤價估值，具備一定的合理性。當前，理財公司應用“自建估值”仍需進一步探討細節，否則仍有異化的風險，導致合規風險。

　　多名理財公司人士透露，本次整改短期內對市場的影響有限。從行業來看，采用自建估值模型的理財產品規模有限，而采用收盤價估值的理財產品規模比較大，需要逐步整改。

　　業內怎么看理財自建估值叫停？

　　業內將“自建估值”定義為，理財通過信托投資的債券（如二永債），不使用中債、中證估值等第三方估值，而使用自建的估值模型進行估值。對于理財公司自建估值一事，業內看法也存在分化。一方面是，自建估值在當前更貼近市場；另一方面，也有業內人士認為，當前環境下，叫停理財自建估值模型是正常的。當前缺乏標準保障新模型符合資管新規，統一監管要求能夠降低金融風險。

　　有華東理財公司人士向財聯社記者透露：“從某種程度而言，自建估值模型雖在貼合市場上有一定優勢，但模型面世時間有限。對比來看，中證、中債等第三方估值推出多年，相對更為成熟完善。很難判定孰優孰劣。”

　　“坦率來講，理財公司自建模型估值具備一定合理性。”有華南理財公司產品負責人告訴財聯社記者，與引發爭議的平滑信托、收盤價估值不同，理財公司針對銀行二永債的自建模型估值模式，旨在解決使用三方估值時可能出現的一些問題，且該模式也是會計師事務所能接受的。該負責人稱，部分理財公司在一定范圍內適當創新是可行的。不過，在當前的監管趨勢下，基本上理財公司估值模式空間也進一步壓縮。

　　招聯首席研究員董希淼告訴財聯社記者，當前理財產品投資者對凈值波動較為敏感。理財公司自建估值模型進行估值，一定程度上有助于在更長周期內平抑市場波動對產品凈值的短期沖擊，避免出現2022年因債市調整帶來的“破凈潮”，更好地促進理財市場平穩發展。但“自建估值模型”如果使用不當，可能產生流動性風險，可能成為調節產品收益的工具，偏離資管新規的原則。建議監管部門出臺相應規則，通過試點等方式，指導理財公司在一定范圍內進行探索。

　　也有股份行理財公司人士告訴財聯社記者，從目前來看，自建估值模型還不能完全符合資管新規中，產品凈值表現真實反映底層資產價格這點。這存在會對前面投資者、后進投資者之間存在不公允的問題。

　　“金融監管部門及時叫停理財公司自建估值是非常有必要的。”資深金融監管政策專家周毅欽告訴財聯社記者，在市場波動中，未使用客觀準確的估值結果，會造成投資者利益的分配偏離，或侵害贖回理財產品的客戶權益，或侵害仍持有理財產品的客戶權益。同時，如果出現市場大幅下跌，一定程度上可能隱匿風險。

　　周毅欽進一步表示，理財公司自建估值模型可能涉及兩個層面的利益分配偏離，一個是產品與產品之間進行了利益調節，一個是贖回客戶與持有客戶之間進行了利益調節，現在都要原狀返還。特別是客戶層面，理財公司如何解釋也是一個難題。

　　業內：對行業影響長期，對市場影響相對短期

　　多名業內人士預計，本輪監管整改將設置一定緩沖期，且整改影響可控。

　　前述華東理財公司人士補充，如果一刀切整改，對理財公司的影響非常大。一旦貿然拋售正偏離的債券資產，或者直接釋放收益，都極有可能引發凈值的劇烈波動。不過，從當前形勢判斷，監管部門大概率會給予一定的整改緩沖期。這次整改對市場的影響相對短期，對行業來看影響相對較長。

　　前述華南理財公司產品負責人也持有類似的觀點，預計監管整改將留有一定的緩沖期。從行業來看，短期內整改通知對行業的影響有限，不會影響資金鏈。對比收盤價、平滑估值及自建估值模型的規模來看，當前平滑估值已叫停，自建估值模型在全行的規模也有限。采用收盤價估值的理財產品規模比較大，需要逐步整改。

　　光大證券研究所分析師王一峰指出，結合《中國銀行業理財市場半年度報告（2024年上）》及普益標準的24Q2理財十大重倉數據初步測算，理財持有二永規模預估在1.5-2萬億，“自建估值”如果僅限于部分股份制銀行二永債品種，對30萬億體量的理財來說影響尚小。