法國債券市場似乎暫時獲得喘息之機，但政治危機的余波將傷害企業、消費者和納稅人。

巴尼耶政府似乎最早將于周三垮臺，瑪麗娜·勒龐領導的極右翼國民聯盟計劃推翻該政府。此前，巴尼耶的600億歐元(630億美元)緊縮預算引發爭議，該預算旨在將預算赤字控制在歐盟限額的兩倍。

政治危機引發市場劇烈波動。周一，法國的國債收益率一度高于此前接受救助的希臘。

上周，法國國債與德國國債的風險溢價(即利差)升至90個基點，為2012年以來的最高水平，這再次讓人想起歐盟債務危機。

這一切再次引發了有關“債券衛士”回歸的討論?！皞l士”指的是那些通過壓低債券價格、提高債券收益率，成功迫使政府和央行改變政策的投資者。

然而，大型投資者認為，最新的動蕩只是一場漫長清算的下一幕，而不是英國在2022年經歷的那種市場崩盤。

市場暫獲喘息之機

Union Investment固定收益和外匯主管Christian Kopf表示：“這是一場緩慢燃燒的危機，將導致利差持續擴大和主權信用持續惡化?！?/p>

Kopf表示：“但就目前而言，我認為事態不會完全失控，并演變成一場徹底的主權債務危機?！?Kopf予法國國債“減持”評級。

如果巴尼耶政府垮臺，意味著其緊縮計劃終結，投資者預計利差可能升至約100個基點，表明法國市場將首先遭受更多痛苦。這也將意味著投資者對法國的評價越來越接近意大利。

法國國債與德國國債的利差升至2012年以來的最高水平

如果沒有巴尼耶的措施，法國財政部估計明年預算赤字可能達到經濟產出的7%，而不是目標的5%。

盡管過去兩周不確定性加劇，但在歐洲央行降息預期的推動下，法國的借貸成本有所下降。

自法國總統馬克龍6月宣布提前選舉以來，法國10年期國債收益率下跌了20多個基點。

Legal & General Investment Management宏觀策略主管Chris Jeffery表示，“不存在收益率上升引發對債務可持續性更大擔憂的滾雪球效應。”他堅持對法國債券的增持立場，因為許多壞消息已經被反映在價格中。

評級機構標準普爾周五維持法國AA-評級不變。

官員們對媒體表示，法國的歐洲伙伴也認為緊張局勢蔓延的可能性有限。

過去兩周，意大利的風險溢價保持穩定，而法國的風險溢價有所上升——這與10年前的情況相去甚遠，當時市場焦慮情緒在歐元區高負債國家蔓延。

此外，盡管歐洲央行通過傳導保護工具(TPI)購買特定國家的政府債券，提振了債市信心，但外界預計歐洲央行不會很快出手干預。

希臘央行行長Yannis Stournaras周一表示，“該國需要采取一切必要措施來解決赤字問題，”暫時排除了干預的可能性。

“苦日子”還在后頭?

即使市場目前看來得到了控制，但巴尼耶政府垮臺也會降低法國解決緊迫財政問題的可能性。

BlueBay資產管理公司首席投資官Mark Dowding表示：“法國社會不愿意接受削減社會福利和延長退休年齡的做法。正因為如此，改變趨勢似乎會很困難?！?/p>

政治上的不確定性也使企業在稅收和更廣泛的經濟政策不明朗的情況下陷入緊縮狀態。

這可能會對稅收收入造成壓力，稅收收入意外疲軟是法國今年赤字超出預期的主要原因之一。

牛津經濟研究院高級經濟學家Leo Barincou表示：“影響的主要渠道是通過企業的投資和招聘?！?/p>

商業調查顯示，招聘意愿降至2021年以來的最低水平，脆弱的勞動力市場可能會損害消費者支出，而經濟學家此前預計消費者支出將受益于通脹下降帶來的購買力提升。

然而，這場政治危機意味著，消費者——傳統上是法國經濟增長的推動力——現在有可能繼續將額外收入存入儲蓄。

甚至在本周的危機之前，消費者信心就處于馬克龍宣布選舉以來的最低水平。

作為企業重要融資來源的法國銀行也遭受重創。自馬克龍宣布選舉以來，法國興業銀行、法國農業信貸銀行和法國巴黎銀行的股價下跌了7%-15%。

在歐洲經濟疲弱以及美國可能實施新關稅政策的情況下，政治不穩定使法國尤其容易受到影響。

法國經濟咨詢公司Asteres的經濟學家Sylvain Bersinger表示：“我們需要一個頭腦清醒、思路清晰的穩固政府，但我們面臨著沒有政府的風險?！?/p>