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　　12月2日起，商務部等六部門發布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》（下稱《辦法》）將正式施行。新的《辦法》從五方面降低了投資門檻，一是允許外國自然人實施戰略投資。二是放寬外國投資者的資產要求。三是增加要約收購這一戰略投資方式。四是以定向發行、要約收購方式實施戰略投資的，允許以境外非上市公司股份作為支付對價。五是適當降低持股比例和持股鎖定期要求。

　　此外，11月29日，合計有十余家公募基金拿到寬基ETF批文，堪稱ETF擴容“超級日”。

　　站在新周期的起點，中信證券研究團隊表示，展望2025年，A股正站在年度級別“馬拉松行情”的起跑線上，核心城市房價企穩和社會融資增速回升將成為發令槍，國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來上行周期的新起點，A股的投融資生態、投資者生態、產品生態也站上了全新的起點；ETF將成為重要的配置工具，績優成長、內需消費、并購重組將成為三條重要賽道。

　　《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》施行

　　11月1日，商務部、中國證監會、國務院國資委、稅務總局、市場監管總局、國家外匯局修訂發布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，自2024年12月2日起施行。

　　修訂后的《辦法》主要是從五方面降低了投資門檻。一是允許外國自然人實施戰略投資。二是放寬外國投資者的資產要求。三是增加要約收購這一戰略投資方式。四是以定向發行、要約收購方式實施戰略投資的，允許以境外非上市公司股份作為支付對價。五是適當降低持股比例和持股鎖定期要求。

　　六部門有關司局負責人介紹，修訂后的辦法主要從五方面降低了投資門檻，旨在進一步拓寬外資投資證券市場渠道，發揮戰略投資渠道引資潛力，鼓勵外資開展長期投資、價值投資。

　　一是允許外國自然人實施戰略投資。原辦法僅允許外國法人或其他組織實施戰略投資，外國自然人不能實施投資。本次修訂與《中華人民共和國外商投資法》保持一致，將外國自然人納入外國投資者范疇，允許其對上市公司實施戰略投資。

　　二是放寬外國投資者的資產要求。原辦法要求外國投資者境外實有資產總額不低于1億美元或管理的境外實有資產總額不低于5億美元。為便利和促進上市公司引入更多長期資金，本次修訂適當降低了對非控股股東外國投資者的資產要求。

　　三是增加要約收購這一戰略投資方式。原辦法規定的戰略投資方式僅包括定向增發和協議轉讓兩種方式。根據《中華人民共和國證券法》相關規定和證券市場實際情況，此次修訂增加允許外國投資者以要約收購方式實施戰略投資。

　　四是以定向發行、要約收購方式實施戰略投資的，允許以境外非上市公司股份作為支付對價。本次修訂，為吸引外國投資者綜合運用現金、股權等多種方式戰略投資上市公司，也便利境內上市公司通過跨境換股收購境外資產，同時考慮到定向發行、要約收購已有監管規則保障交易公允，對跨境換股實施分類管理。對于以定向發行、要約收購方式實施的戰略投資，允許以境外非上市公司股權實施跨境換股。

　　五是適當降低持股比例和持股鎖定期要求。本次修訂，結合證券市場監管規則，取消以定向發行方式實施戰略投資的持股比例要求，將以協議轉讓、要約收購方式實施戰略投資的持股比例要求從10%降低至5%；適當放寬持股鎖定期要求，同時堅持戰略投資的中長期投資屬性，將外國投資者的持股鎖定期由不低于3年調整為不低于12個月，如果其他規定對鎖定期有更長期限要求的，則需要符合相關規定。

　　ETF擴容上演“超級日”，持續帶來增量資金

　　11月29日，合計有十余家公募基金拿到寬基ETF批文，堪稱ETF擴容“超級日”。

　　當日，華夏基金、易方達基金、富國基金、國泰基金、萬家基金、嘉實基金、工銀瑞信基金7家公募上報的創業板50ETF獲批，跟蹤該指數的ETF將擴容至10只。

　　隨后，華泰柏瑞基金、鵬華基金、南方基金、天弘基金、平安基金、興業基金6家公司集體上報的上證180ETF也于同日獲批。加上率先上報的易方達基金和銀華基金，8家公司上報的上證180ETF均已獲批。

　　隨著上交所上市的上證180ETF、深交所上市的創業板50ETF不斷擴容，數十家基金公司集體入局，ETF規模屢創新高，有望為A股市場持續帶來增量資金。

　　Wind最新數據顯示，全部上市ETF規模達3.65萬億元，較年初增加1.6萬億元，ETF產品數量超過1000只。越來越多個人投資者、機構投資者借道ETF布局A股市場，對二級市場價格影響越來越大。

　　鵬華基金量化及衍生品投資部基金經理余展昌認為，上證180指數（000010）是上交所于2002年7月1日發布的指數，由滬市A股中規模較大、流動性較好的180只個股構成，目的是反映上海證券市場一批藍籌股的價格表現。上證180指數的核心亮點在于大市值、良好的代表性、低估值、高分紅和穩健的歷史表現，該指數是除了上證綜指之外，最能代表滬市整體情況的指數。

　　華夏基金數量投資部基金經理單寬之表示，創業板50是創業板上頗具競爭力的一條寬基指數，從過去的歷史經驗來看，相比創業板指，兩者長期累計收益差異不大，但創業板50相比創業板指具有相對更高的波動，上漲階段漲幅相對更高，創業板50相比創業板指具有相對更高的貝塔，兩條指數風險收益表現存在差異，各具特色。

　　此外，上證180指數編制規則近期出現調整優化，與市場發展趨勢更貼切。華泰柏瑞基金指出，上證180ETF是充分表征滬市核心資產的重要標桿。修訂后，上證180指數將采用流動性與市值排序結合的選樣方法，同時引入ESG可持續投資理念，增強對滬市的覆蓋度與表征性。此外，指數從行業均衡視角刻畫了資本市場變遷與產業結構的轉型趨勢，交易所數據顯示，信息技術、醫藥衛生、工業等“新經濟”相關行業權重提升了9.5%，較好彰顯了新質生產力的發展方向，助力投資者一鍵配置滬市核心資產。

　　券商展望：樂觀預期成共識

　　展望2025年，余展昌認為，A股市場的上升空間值得期待，特別是優質大盤藍籌股的配置機會仍將延續。上證180ETF為投資者提供了布局優質大盤藍籌股的優秀投資工具，值得投資者密切關注。

　　11月24日國泰君安策略旗幟鮮明提出“做好跨年反彈的準備”，展望后市：1）前期港股與A股調整已逐步計入政策空間不足與特朗普關稅在預期上的不利影響，美元逼近107關口后暫歇觀望，短期人民幣或企穩反彈；2）國內重要會議召開在即，在內需不振與外部壓力上升的情形下，增量政策空間得以打開，包括潛在更高的赤字率、更多的向地方轉移支付以補充財力，以及更積極的促消費舉措；3）11月中國制造業PMI實現“三連升”，也有利于風險偏好的維持與做多情緒的延續。我們認為，短期風險事件發生的概率不高，國內股市流動性也有支撐，考慮A500建倉、保險與理財子跨年配置、基金年末排名戰，應積極備戰2024年12月—2025年1月中國股市跨年反彈。但中線維度看，預計2025年春季市場仍會有擾動，中線維持N字型走勢判斷，股市系統性行情的出現仍需要看到進一步擴信用的舉措。

　　中信證券研究團隊表示，展望2025年，A股正站在年度級別“馬拉松行情”的起跑線上，核心城市房價企穩和社會融資增速回升將成為發令槍，國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來上行周期的新起點，A股的投融資生態、投資者生態、產品生態也站上了全新的起點；ETF將成為重要的配置工具，績優成長、內需消費、并購重組將成為三條重要賽道。

　　中信建投首席經濟學家黃文濤同樣對2025年的資本市場走勢持樂觀態度。他表示：“A股有望繼續走強，長期資金入市有序推進，穩增長政策全面開啟。A股和港股對國內外投資者仍有較大吸引力。”（來源：證券時報）