來源： 油市小藍莓

　　核心觀點：中性? 上周甲醇價格大幅走強，周初伊朗裝置新增停車，而后PE價格大幅走強帶動甲醇價格，周后期由于伊朗天然氣緊張的消息發(fā)酵，導(dǎo)致甲醇價格大幅上漲。供應(yīng)方面，內(nèi)地開工率仍維持高位，部分裝置短停，天然氣制甲醇裝置開工率回落；海外開工率大幅下降，伊朗裝置后期仍有停車計劃。需求方面，烯烴開工率和傳統(tǒng)下游裝置開工率變動均不大，但MTO企業(yè)庫存偏低，關(guān)注后續(xù)補庫情況，傳統(tǒng)下游經(jīng)歷前期補庫后近期放緩。短期港口高庫存但去庫預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，盤面價格受去庫預(yù)期支撐，但基差維持偏弱導(dǎo)致期貨價格漲幅受限，導(dǎo)致追高的風(fēng)險仍在，建議回調(diào)低多為主，關(guān)注去庫預(yù)期兌現(xiàn)背景下1-5月差低位做擴的機會。

　　動力煤：中性? 煤炭價格小幅走低，盡管煤炭日耗回升，但當(dāng)前煤炭庫存仍偏高

　　國內(nèi)供應(yīng)：偏空? 國內(nèi)開工率仍偏高，國內(nèi)天然氣制甲醇裝置11月底開始或逐漸兌現(xiàn)停車，供應(yīng)存在減量預(yù)期

　　進口：偏多? 海外開工率大幅回落，前期停車帶來的進口減量12月逐漸兌現(xiàn)，進口存在減量

　　下游需求：中性? 烯烴需求和傳統(tǒng)需求變化均不大，下游補庫情緒一般

　　上游利潤：偏多??煤炭價格走弱，煤制甲醇利潤回升；天然氣制利潤維持偏弱；焦?fàn)t氣制利潤表現(xiàn)較好

　　MTO利潤：中性? MTO利潤上周回落，當(dāng)前利潤處于年內(nèi)中等水平

　　庫存：偏空? 港口上周去庫但當(dāng)前庫存仍有壓力；內(nèi)地企業(yè)庫存去庫，當(dāng)前庫存偏低

　　海外開工率明顯下行

　　開工率變動不大

截至11月21日當(dāng)周，全國甲醇裝置開工率74.8%，其中煤制甲醇裝置開工率81.7%，焦?fàn)t氣制甲醇裝置開工率56.1%，天然氣制甲醇裝置開工率47.9%。

　　部分裝置短停

久泰托縣11月21日檢修，計劃11月26日重啟，內(nèi)蒙古易高11月17日檢修，計劃11月26日重啟，大慶油田天然氣制裝置11月7日檢修，晉煤中能11月18日重啟，其他裝置變動不大。

　　海外開工率繼續(xù)下降

海外甲醇裝置開工率上周大幅回落，美國新增一套180萬噸裝置檢修，委內(nèi)瑞拉3#250萬噸裝置全部停車檢修，伊朗裝置上周變動不大，本周初Sabalan165萬噸重啟，目前6成負荷，kimiaya165萬噸裝置下降至6成負荷，近期有停車計劃。

　　煤炭價格小幅走低

煤炭價格小幅走低，盡管國內(nèi)日耗小幅回升，但由于當(dāng)前供應(yīng)充足，港口煤炭庫存繼續(xù)累庫，導(dǎo)致當(dāng)前供應(yīng)端繼續(xù)承壓，短期預(yù)計煤炭價格維持弱勢整理。

　　上游利潤小幅回升

煤炭價格小幅回落，且內(nèi)地甲醇價格周內(nèi)明顯反彈，導(dǎo)致周內(nèi)煤制甲醇裝置利潤回升，天然氣制甲醇裝置利潤維持偏弱，焦?fàn)t氣制甲醇裝置利潤表現(xiàn)相對較好但仍弱于往年。截至11月22日，內(nèi)蒙煤制利潤-193.6元/噸，西南天然氣制利潤-130元/噸，河北焦?fàn)t氣制利潤335元/噸。

　　需求變動不大

　　MTO利潤壓縮

上周MTO開工率變動不大，截至11月21日當(dāng)周MTO開工率84.8%，外采甲醇制烯烴裝置開工率83.2%。

烯烴工廠利潤上周回落，主要由于甲醇價格的大幅反彈，當(dāng)前利潤處于年內(nèi)中等水平。

　　MTO裝置變動不大

周內(nèi)MTO裝置變動不大，新增內(nèi)蒙古寶豐三期樣本。聽聞后續(xù)有部分MTO裝置停車檢修或外采乙烯的情況，關(guān)注后續(xù)裝置動態(tài)。

　　傳統(tǒng)下游小幅走弱

傳統(tǒng)下游綜合開工率小幅回落，周內(nèi)MTBE開工率回落，其他下游裝置開工率變動不大。而隨著上周甲醇價格的反彈疊加終端需求偏弱，傳統(tǒng)下游裝置利潤再度走低，當(dāng)前傳統(tǒng)下游利潤處于近年來同期低位。

　　傳統(tǒng)下游采購量大幅回升

烯烴企業(yè)周度采購量周內(nèi)小幅回落，烯烴工廠對于高價仍有抵觸。傳統(tǒng)下游企業(yè)周度采購量大幅回升，主要由于前期持續(xù)排庫后近期剛需補庫，疊加北方天氣導(dǎo)致的提前備貨，關(guān)注下游采購的持續(xù)性。

　　新訂單表現(xiàn)回落

周內(nèi)待發(fā)訂單量明顯回落，新簽約訂單量變動不大。

　　港口小幅去庫

　　港口庫存去庫

上周港口庫存121.05（-3.25）萬噸，港口可流通庫存66.9萬噸，港口庫存和可流通庫存上周均回落，臨近12月前期海外裝船縮量帶來的影響或逐漸兌現(xiàn)，關(guān)注去庫的持續(xù)性。

內(nèi)地企業(yè)庫存維持偏低，前期傳統(tǒng)下游企業(yè)補庫疊加部分轉(zhuǎn)移至港口，導(dǎo)致當(dāng)前內(nèi)日庫存壓力仍不大。

　　MTO采購意愿不高

上周MTO樣本企業(yè)庫存大幅去庫，烯烴主動備貨意愿仍不強。傳統(tǒng)下游廠家原料庫存變動不大，前期集中補庫后近期采購放緩。下游整體的采購情緒一般。

　　到港壓力不減

預(yù)計11月22日至12月7日中國進口船貨到港量在68.05萬-69萬噸，其中江蘇預(yù)估進口船貨到港量在34.05萬-35萬噸，華南預(yù)估5.1萬-6萬噸，浙江碩估22.9萬-23萬噸，內(nèi)地預(yù)估6萬-7萬噸。

伊朗停車帶來的進口減量或逐漸兌現(xiàn)。

　　基差大幅走弱

　　基差走弱，月差走強

華東01基差上周大幅走弱，主要由于盤面價格受伊朗天然氣緊缺消息影響大幅走高，但現(xiàn)貨價格仍受到高庫存壓制，導(dǎo)致現(xiàn)貨和期貨價格劈叉。

1-5月差上周明顯走高，但周初又再度回落，短期高庫存仍是壓制月差的主要因素，等待去庫兌現(xiàn)預(yù)期下1-5月差低位做擴的機會。

　　PP/L-3MA大幅走低

PP/L-3MA價差大幅走低，PE供應(yīng)增量逐漸兌現(xiàn)導(dǎo)致近端偏緊格局緩解，PP供需仍處于雙弱的格局，現(xiàn)實差異導(dǎo)致PP-3MA比PE-3MA更弱，而甲醇由于進口減量預(yù)期即將兌現(xiàn)對于甲醇有支撐，短期繼續(xù)關(guān)注PP/L-3MA價差的高位做縮。

　　甲醇月度平衡表