專題：A股2025年投資展望

記者 王珍

　　野村中國首席經濟學家陸挺認為，明年財政政策會更加積極，但財政支出的方向要比財政刺激本身的規模更加重要。要把錢花在解決最關鍵的問題上，清理過去幾年所積累的債務鏈條，尤其是在房地產行業。

　　陸挺在周五野村舉辦的“2025年中國宏觀經濟分析與展望”媒體交流會上表示，明年赤字率將明顯高于今年（2024年財政赤字率為3%），可能達到4%左右；超長期國債發行額度有望從今年的1萬億元提高到1.5萬億元；新增地方政府專項債券發行額度預計也將有明顯的上升。

　　“明年政府融資肯定會明顯上行，規模將比今年增加約3.5萬億人民幣，相當于GDP的2.6%左右，體現了更加積極的財政政策。”陸挺說。

　　他強調，“怎么花錢”比“花多少錢”更重要，財政支出方向要比財政刺激本身的規模更加重要。當前中國經濟面臨諸多挑戰，需要通過合理的政策調整和改革，來實現經濟增長和持續發展。

　　首先，市場出清非常關鍵，要把錢花在解決最關鍵的問題上，清理過去幾年所積累的債務鏈條，尤其是在房地產行業。陸挺指出，房地產行業一度占中國GDP的四分之一左右，占居民財富的70%，貢獻了近40%的財政收入。房地產行業自2021年開始的大規模、大幅度、長時間的下行，對中國經濟產生了直接沖擊，并對財政體系產生了間接沖擊。

　　其次，是重塑財政體系特別是央地關系，使得地方政府進入良性競爭的狀態。陸挺表示，考慮到賣地收入的萎縮，央地稅收分配比例應該越來越多地向地方政府傾斜，把財力留在地方。同時，中央政府的轉移支付應該更加透明和合理，根據流動人口和常住人口進行調整，以形成良性的轉移支付機制。

　　貨幣政策方面，陸挺表示，在當前人民幣貶值壓力較大的情況下，降息空間有限。他預計明年將有兩次降息，累計下調0.3個百分點。

　　他同時強調，中國經濟目前所面臨的問題并非典型的周期下行或需求不足，而是帶有某種結構性因素的周期下行。因此，簡單的財政刺激和貨幣政策調整可能難以完全解決問題。

　　此外，陸挺還提到了國際環境和地緣政治環境對中國經濟的影響。他表示，從2018年開始的中美貿易爭端以及當前拜登政府推出的“小院高墻”政策，都對中國科技進步、外國公司在華投資和中國的外國直接投資（FDI）產生了影響，因此要關注特朗普2.0時代對中國出口的影響。