12月12日周四，滬深兩市出現(xiàn)震蕩反彈的走勢，上證指數(shù)站上3400點整數(shù)關口，跨年度行情呼之欲出。從9月24日政策轉向之后，A股市場和港股市場聯(lián)袂上漲，已經(jīng)經(jīng)歷了一波放量暴漲行情。從10月8日見到階段性的高點之后，市場出現(xiàn)震蕩回落。經(jīng)過一段時間的震蕩調整后，在政策利好不斷落地、投資者預期逐步改變的情況下，A股和港股有望展開第二波上攻行情。

　　2024年行情即將收官，現(xiàn)在是布局2025年行情的一個好時機。在去年年底我發(fā)布了2024年十大預言，很多投資者在兩個多月前還持懷疑態(tài)度，但自9月24日政策轉向后，如今回頭來看，這些預言幾乎全部得到驗證。當時在市場一片悲觀的背景下，我敢于提出政策會轉向，加大財政政策和貨幣政策對經(jīng)濟的支持力度，以及美聯(lián)儲從加息周期進入到降息周期、居民儲蓄向資本市場大轉移、樓市政策逐步取消限購并加大金融支持力度從而推動A股和港股走出結構性牛市的行情，其背后的邏輯基于經(jīng)濟增速放緩后政策面的轉向。從“926”中央政治局會議以及12月剛剛閉幕的中央政治局會議的定調來看，全力拼經(jīng)濟是當前的首要任務。

　　多個部委近期陸續(xù)發(fā)布了一攬子逆周期調節(jié)政策，旨在拉動需求，化解地方債、房地產(chǎn)等風險領域，從而有力地提振了投資者信心。資本市場在第一波放量暴漲后形成了強烈的賺錢效應，也吸引了場外資金入場。股民首先反應迅速，許多銀行的銀證轉賬數(shù)據(jù)顯示居民儲蓄通過銀證轉賬向資本市場轉移的跡象非常明顯。然而，許多基民尚未行動起來，部分基金凈值出現(xiàn)了20%-30%以上的反彈，但基金規(guī)模并未顯著增加。這說明一些基民趁反彈選擇獲利了結，或通過贖回操作退出市場，意味著基民還沒有真正加倉，當前行情仍然處于初級階段。

　　2025年將是A股和港股主導的第二波、第三波行情陸續(xù)展開的時期。在本月23日晚8點，我將正式發(fā)布2025年十大預言。希望通過政策面、資金面及經(jīng)濟面的分析，為投資者抓住2025年的行情提供參考。華爾街有一句名言：“模糊的正確大于精確的錯誤”。我們對市場行情的把握重點應放在趨勢上，而非精準預測點位。在市場上漲后，有些人情緒樂觀地認為本輪行情可能達到8000點、10000點甚至14000點，這些預測缺乏邏輯性。當前模糊的正確是許多優(yōu)質資產(chǎn)仍在低位，相較高位價格仍大打折扣，具備配置機會。另一個模糊的正確是市場趨勢已經(jīng)扭轉，從左側建倉階段進入右側建倉階段。許多投資者在去年以及今年上半年市場下跌時不敢建倉，而現(xiàn)在已經(jīng)到了右側，需要克服猶豫心理，通過布局優(yōu)質股票或優(yōu)質基金來抓住機會。

　　雖然影響本輪牛市的因素依然存在，包括特朗普再次入主白宮可能發(fā)起貿(mào)易摩擦，通過加征關稅影響我國出口，但這些不會影響市場的大趨勢，只會造成短期波動。通過加大政策力度拉動內需，一定程度上能夠對沖外貿(mào)下滑的影響。中央政治局會議強調，要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這是時隔多年再次提出要在貨幣政策上適度寬松，意味著2025年可能將再次迎來降息降準的機會。一些投行預測2025年可能將基準利率降至1%以下，這樣中長期貸款利率也會出現(xiàn)趨勢性下降，LPR和MLF利率亦有下降空間。此外，與國際主要經(jīng)濟體相比，我國存款準備金率仍有一定的下降空間。

　　財政政策方面，除了此前財政部發(fā)布的10萬億化債計劃外，未來將通過多種方式拉動投資、帶動消費。通過發(fā)行國債提升內需，也是支持經(jīng)濟回升的重要舉措。財政政策在經(jīng)濟增速放緩的背景下能起到更直接的效果，配合適度寬松的貨幣政策，相信在2025年經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望明顯改善。作為經(jīng)濟的晴雨表，資本市場通常提前反映政策、經(jīng)濟變化。因此，當前是把握跨年度行情的好時機。建議投資者保持信心和耐心，這可能是十年一遇的投資機會，需牢牢把握。

　　（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）