國(guó)證國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，《藍(lán)皮書(shū)》的發(fā)布，明確全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)建設(shè)的發(fā)展路徑以及重點(diǎn)任務(wù)，通過(guò)市場(chǎng)去發(fā)現(xiàn)價(jià)值，電力回歸商品屬性，利于保障電力企業(yè)合理回報(bào)。新能源進(jìn)入市場(chǎng)交易較之前預(yù)期加速，對(duì)新能源電力運(yùn)營(yíng)企業(yè)入市有合理回報(bào)提升政策預(yù)期。目前港股電力運(yùn)營(yíng)商板塊整體估值仍屬較低，多個(gè)股票的股息率超過(guò)6%，該行建議投資者關(guān)注華潤(rùn)電力（00836）、龍?jiān)措娏Γ?0916）及新天綠色能源（00956）等。

　　事件：近期，在國(guó)家能源局的統(tǒng)籌組織下，中電聯(lián)會(huì)同國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、大型發(fā)電集團(tuán)等20余家單位共同編制了《藍(lán)皮書(shū)》，系統(tǒng)總結(jié)我國(guó)電力市場(chǎng)建設(shè)成就，深入分析形勢(shì)及挑戰(zhàn)，提出了下一步深入推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)建設(shè)的發(fā)展路徑以及重點(diǎn)任務(wù)。《藍(lán)皮書(shū)》首次明確了全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)發(fā)展的“路線圖”和“時(shí)間表”為我國(guó)電力市場(chǎng)的健康、有序、高效發(fā)展提供明確方向。

　　國(guó)證國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃分為三階段。

　　《藍(lán)皮書(shū)》明確全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃分為三個(gè)階段，包括初步建成期（2024-2025年），全面建成期（2026-2029年）及完善提升期（2030-2035年）。至2025年，初步建成全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)，電力市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)基本完善，跨省區(qū)市場(chǎng)于省/區(qū)域市場(chǎng)有效銜接，電力市場(chǎng)化規(guī)模顯著提升，新能源儲(chǔ)能等市場(chǎng)交易機(jī)制初步形成。至2029年，全面建成全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)，推動(dòng)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度規(guī)則及監(jiān)管統(tǒng)一，市場(chǎng)設(shè)施聯(lián)通，實(shí)現(xiàn)省級(jí)現(xiàn)貨市場(chǎng)全覆蓋，新能源全面參與市場(chǎng)交易，形成協(xié)同，功能完備的多層次電力市場(chǎng)。至2035年，完善全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)，全國(guó)統(tǒng)一規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，多層次市場(chǎng)全面融合，電價(jià)反應(yīng)各類資源價(jià)值，電力資源全國(guó)優(yōu)化配置。

　　構(gòu)建多層次電力市場(chǎng)，建多元化電力交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資源配置，電力商品屬性。

　　明確省內(nèi)電力市場(chǎng)，區(qū)域電力市場(chǎng)及跨省跨區(qū)電力市場(chǎng)協(xié)同運(yùn)作，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)的電力資源配置。深化電能量市場(chǎng)，輔助服務(wù)市場(chǎng)，并探索電容量市場(chǎng)、輸電權(quán)、電力期貨等市場(chǎng)。深化電能量市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，中長(zhǎng)期電力交易實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)周期、更短周期雙向延伸，工作日連續(xù)開(kāi)始，推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)。通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格體現(xiàn)電能量?jī)r(jià)格，電力回歸商品屬性。通過(guò)輔助服務(wù)市場(chǎng)，體現(xiàn)輔助服務(wù)價(jià)值。電力商品屬性回歸，利于保障發(fā)電企業(yè)的利潤(rùn)水平。

　　新能源發(fā)電市場(chǎng)交易機(jī)制預(yù)期將逐步完善。

　　《藍(lán)皮書(shū)》提出要加快新能源入市節(jié)奏，2029年新能源全面參與市場(chǎng)交易。2023年，全國(guó)新能源市場(chǎng)化交易電量達(dá)6845億千瓦時(shí)，占全部新能源發(fā)電的47.3%。部分大型發(fā)電企業(yè)新能源參與市場(chǎng)比例已超過(guò)50%。綠電、綠證市場(chǎng)交易機(jī)制持續(xù)完善，規(guī)模不斷擴(kuò)大。2024H1全國(guó)綠電交易電量達(dá)到1519.3億千瓦時(shí)，交易綠證1.6億個(gè)。目前新能源發(fā)電消納壓力增加，新能源入市能更好的解決新能源電力的消納問(wèn)題。但新能源的出力波動(dòng)性大、預(yù)測(cè)難度大，新能源電力參與市場(chǎng)交易，需要統(tǒng)籌設(shè)計(jì)適應(yīng)新能源特性的市場(chǎng)體系和交易機(jī)制，支撐高比例新能源參與市場(chǎng)。另一方面，新能源的綠色價(jià)值未充分體現(xiàn)，配套政策措施有待完善。

　　該行認(rèn)為，未來(lái)政策層面會(huì)明確新能源參與市場(chǎng)方式和路徑，完善新能源保障性收購(gòu)與市場(chǎng)化交易結(jié)合的消納模式，探索新能源進(jìn)入電力市場(chǎng)的合理收益保障機(jī)制。沙戈荒大基地、分布式電源參與市場(chǎng)的機(jī)制預(yù)期加速推出，綠電和綠證交易機(jī)制將更加完善。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；社會(huì)用電量增速放緩。