來源：華爾街見聞

　　分析稱，符合預(yù)期的CPI展示了最近幾個月通脹降溫基本停滯的態(tài)勢，雖不足以破壞美股年末牛市，也令下周降息并非板上釘釘，特別是明年特朗普關(guān)稅和財政擴(kuò)張帶來的潛在通脹上行風(fēng)險引關(guān)注，10年期美債收益率先跌后漲。

　　12月11日周三，美國11月消費(fèi)者物價指數(shù)CPI通脹完全符合預(yù)期，強(qiáng)化了交易員對美聯(lián)儲將在下周降息25個基點(diǎn)的預(yù)期，對1月繼續(xù)降息的押注也小幅升溫。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國11月名義CPI環(huán)比增0.3%、同比增2.7%，均較10月前值增長0.1個百分點(diǎn)，也是名義CPI自3月份以來首次連續(xù)兩個月的年度同比增長加速；剔除波動較大食品和能源后的核心CPI環(huán)比增0.3%，為連續(xù)第四個月增長0.3%，同比增3.3%持平前值。

　　但分析普遍注意到，這份符合預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)也展示了最近幾個月通脹降溫基本停滯的態(tài)勢，核心CPI已經(jīng)三個月持續(xù)將同比增長停留在3.3%的較高位置，遠(yuǎn)高于與美聯(lián)儲更看重通脹指標(biāo)“個人消費(fèi)支出物價指數(shù)”PCE重返2%目標(biāo)相一致的水平。

　　據(jù)芝加哥商交所CME統(tǒng)計的FedWatch工具，CPI發(fā)布后，期貨市場認(rèn)為下周美聯(lián)儲降息25個基點(diǎn)的概率高達(dá)約95%，高于一天前的89%，美債收益率短線從日高下挫至日低，都說明最新數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了降息預(yù)期。但認(rèn)為明年1月繼續(xù)降息的押注僅從19%小幅升至22%。

　　通脹數(shù)據(jù)無改美聯(lián)儲在“新一年逐步寬松”的路徑，也不足以破壞美股年末牛市

　　Vital Knowledge分析師Adam Crisafulli直言，這份年末堪稱最重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“令下周降息毫無懸念”，不過此后前景就不那么明朗了。他預(yù)計美聯(lián)儲會議聲明中的前瞻指引可能出現(xiàn)“溫和鷹派的轉(zhuǎn)向”，至少令2025年1月會議可能按兵不動，3月甚至也可能暫停降息。

　　高盛資管的固收全球聯(lián)席主管兼聯(lián)席首席投資官Whitney Watson也認(rèn)為，核心CPI通脹率符合預(yù)期，為下周美聯(lián)儲降息鋪平了道路，數(shù)據(jù)沒有走熱到令市場感到驚嚇，會讓美聯(lián)儲官員在跨年時依舊對通脹降溫進(jìn)程抱有信心，新的一年仍將進(jìn)一步逐步放松貨幣政策。

　　LPL Financial分析師Jeffrey Roach稱，工資增長速度仍快于通脹，美國消費(fèi)者在進(jìn)入新一年時處于有利地位。隨著通脹中較為棘手的部分趨于穩(wěn)定，美聯(lián)儲可能會繼續(xù)緩慢且有條不紊地降息。

　　TradeStation市場策略主管David Russell以及U.S． Bank Asset Management高級投資策略師Tom Hainlin都預(yù)計，通脹雖然已經(jīng)停止下降，但還不足以破壞美股牛市，前者格外指出：“通脹和美聯(lián)儲（對市場）的催化劑作用正在減弱，現(xiàn)在注意力可能會轉(zhuǎn)向新一屆政府的關(guān)稅政策。”

　　有分析師稱，核心CPI堅挺將令美聯(lián)儲少數(shù)派擔(dān)心通脹停滯，下周降息并非板上釘釘

　　細(xì)看CPI數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，備受關(guān)注的“業(yè)主等價租金”指標(biāo)在11月環(huán)比上漲0.23%，是2021年初以來的最小漲幅，但整體住房成本依舊是通脹上漲的最頑固部分，甚至占CPI漲幅的近40%，11月份的住房支出指數(shù)同比上漲了4.7%。

　　同時，食品、二手車和醫(yī)療保健也是11月CPI較前月加速上漲的主要因素，二手車和新車價格均扭轉(zhuǎn)近期按月下降的趨勢，按照美國勞工統(tǒng)計局的說法，“幾乎沒有主要價格成分出現(xiàn)下降”。

　　最近幾天，不少美聯(lián)儲官員都表達(dá)了對“通脹堅挺”的失望，暗示如果沒有在通脹降溫方面取得更多進(jìn)展，進(jìn)入2025年的降息步伐可能需要放緩。如果美聯(lián)儲下周“如期”降息25個基點(diǎn)，那么從今年9月份以來，聯(lián)邦基金利率將整整下調(diào)了一個百分點(diǎn)（100個基點(diǎn)）。

　　有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的知名財經(jīng)記者Nick Timiraos表示，過去 18 個月，核心商品價格下跌在很大程度上推動了通脹降溫，“現(xiàn)在，這種情況已經(jīng)結(jié)束”，例如，11月汽車價格上漲推動核心商品價格環(huán)比增長0.3%，遠(yuǎn)高于10 月的環(huán)比微漲0.05%和9 月的環(huán)比增長0.17%。

　　彭博經(jīng)濟(jì)部（Bloomberg Economics）的主管Anna Wong指出，11月核心CPI通脹強(qiáng)勁，這將激起 FOMC少數(shù)派的擔(dān)憂，他們擔(dān)心通脹降溫已經(jīng)停滯，因此下周降息并非板上釘釘：

“誠然，住房租金通脹終于有所回落，但商品價格已經(jīng)失去了通貨緊縮的勢頭，目前的月度通脹率與年通脹率超過3%相一致，而不是與美聯(lián)儲2%的相一致。”

　　彭博利率策略師Ira Jersey稱，如今通脹與服務(wù)業(yè)息息相關(guān)，盡管潛在關(guān)稅新政可能會在一段時間內(nèi)抬高商品通脹，至少當(dāng)前通脹的驅(qū)動因素并未改變：

“由于服務(wù)業(yè)通脹率繼續(xù)以4.5%的年率增長，核心通脹不太可能在短期內(nèi)達(dá)到美聯(lián)儲的目標(biāo)。”

　　10年期美債收益率V型反彈，在美股尾盤重回日高，日內(nèi)升約6個基點(diǎn)，重返兩周高位。對利率敏感的兩年期美債收益率也微幅轉(zhuǎn)漲，在CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后曾最深跌近5個基點(diǎn)。

　　華爾街共識預(yù)期是明年1月美聯(lián)儲暫停降息，關(guān)稅帶來的潛在通脹上行風(fēng)險引關(guān)注

　　惠譽(yù)評級的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton也表示，核心商品價格下跌是今年整體通脹降溫的重要組成部分，這一趨勢似乎已經(jīng)結(jié)束：

“隨著汽車價格上漲，核心商品價格在11月環(huán)比上漲0.3%。雖然服務(wù)業(yè)通脹正在下降，但速度非常緩慢，因為租金通脹依然頑固，目前為4.6%，仍遠(yuǎn)高于疫情前的通脹率水平。”

　　目前來看，華爾街的主流預(yù)期是明年1月美聯(lián)儲將暫停降息：

CIBC Capital Markets分析師Ali Jaffery認(rèn)為，人們?nèi)詫?025年降息幅度存疑，如果經(jīng)濟(jì)增長不放緩或總體價格壓力不進(jìn)一步降溫，暫停降息和延長寬松周期的威脅正在加劇。

嘉信理財英國部的Richard Flynn指出，多位美聯(lián)儲官員稱對通脹降溫的速度不夠滿意，11月CPI數(shù)據(jù)未能讓人們對此放心。這可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲謹(jǐn)慎行事，暫停降息以避免加大價格壓力。

Pepperstone分析師Michael Brown稱，明年第一季度貨幣政策前景的風(fēng)險將變得越來越雙面化，美聯(lián)儲官員們主要擔(dān)心特朗普關(guān)稅計劃帶來的潛在通脹上行風(fēng)險，以及更廣泛的“通貨再膨脹”財政政策立場，強(qiáng)勁的需求也可能進(jìn)一步加劇價格壓力。

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