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　　來源：地產K線

　　化解房企債務風險是房地產市場止跌回穩的關鍵一環。據統計，行業目前已有60多家房企出現債務違約。大多數房企處置境內債都是將償債時間延后，以時間換空間，等待市場復蘇。

　　而實際情況是，行業整體銷售在持續下行。融資端來看，除保交樓資金外，幾乎沒有新增融資。

　　大多數房企第一次應對境內公開債風險都選擇了展期，但在目前的市場環境下，房企依然沒有足夠的資金來應對高額債務。預計到25年3月，包括富力、碧桂園等房企都將面臨二展的兌付壓力。

　　房企繼續對債務做第二次、三次的簡單展期，已失去了意義。頻繁進行不可能做到兌付的展期，只會破壞主體信用和市場信心，影響公司穩定經營，損害債券、股權價值。

　　縱觀房企的化債進程，融創始終表現積極且高效。境內方面，融創第一輪化債方式是整體展期，方案2022年底通過，160億人民幣的境內債加權平均展期3.51年，此后又按照調整后的安排在2023年兌付6.31億元。境外方面，融創境外重組方案2023年11月生效，融創率先完成百億美元的境外債整體重組，主要涉及債轉股、票據置換等。

　　2024年6月，融創將本應在6、9月兌付的境內債本息，兌付時間延后到年底，為境內債的整體重組做準備。11月27日，融創正式公布了境內債整體重組方案。12月10日，融創公告稱H6融地01、H0融創03兩只債券已率先通過，另外8只債券還有兩周投票時間，十只債券整體重組投票結果將于12月23日公布。

　　市場化化債，

　　行業首個系統性債務解決方案

　　融創境內公開債合計154億，重組方案打出了“降債、轉股、展期、降息”組合拳，針對不同的債權人群體，提供了包括現金要約收購、債轉股票/股票經濟收益權兌付、以資抵債、留債展期四個選項，降債比例超過50%。

　　四個選項都可供債權人自由選擇，化債方式也是市場化的手段，沒有強制選項；這樣低成本持有的債權人，可以在適當折損利益的情況下快速套現，而不愿接受降債的投資人可以選擇留債長展期，同時留債這個選項還不設上限。

　　為進一步加磅重組方案的誠意，融創把此前配股融到的寶貴現金大部分都用在了折價回購債權上，同時還增加了現金支付安排，明年底前向每個持債賬戶兌付本金1%及對應資本化利息和全部未付利息，更創新提出了債轉股票經濟收益權的化債選項。

　　記者了解到，債轉股票經濟收益權也是債權人最關注的選項之一。融創股票是地產行業交易量最大的股票之一，今年以來，融創股價累計上漲超過90%。其中，12月9日召開的中共中央政治局會議，再次對房地產行業釋放了積極信號，會議強調要穩住樓市股市，推動經濟持續回升向好，當日港股房地產板塊快速拉升，融創仍以14%漲幅領漲。

　　融創此次以“多手段化債+長展期”為核心目標的境內債重組方案，是真正系統、長期的解決方案，債務重組方案一旦通過，將給公司經營恢復留出空間。

　　從經營層面來看，截至2024年中期末，融創未售土儲貨值超過1.2萬億元，一、二線城市占比約70%，可售資源充足。

　　銷售方面，今年融創上海外灘壹號院二期三開三罄，累計銷售超215億元，上海壹號院也首開日光，年底有望再次加推。保交樓方面，融創去年完成31萬套交付，今年正在沖刺16萬套，在完成今年的交付任務后，明年壓力會有所釋緩。

　　實現多方共贏，

　　發揮行業標桿示范作用

　　融創此次的境內債重組方案，是建立在經營恢復正常、獲得可持續資本結構的邏輯之上，唯有快速恢復經營，才能最大化保護債權人、業主與供應商等多方利益。

　　重組方案所包含的四種多元化、務實性選項，實際上匹配了短期到中長期不同階段的合理退出機制，既可迅速套現，也可伴隨未來行業的恢復，分享股債上漲的紅利，可謂最大程度滿足了債權人的不同訴求，具有極強的行業借鑒意義。

　　債務問題的化解，也將重構可持續的資本結構，穩定公司可持續經營的能力，為融創逐步恢復自身的健康經營奠定基礎。隨著公司經營發展轉入正循環，也將反作用到融創股價及充盈現金流，對未來更好的償債形成多重保障。

　　12月9日，中共中央政治局召開會議，持續釋放穩地產信號。會議提出穩住樓市股市，防范化解重點領域風險和外部沖擊，穩定預期、激發活力，推動經濟持續回升向好。受此影響，港股房地產板塊尾盤快速拉升。融創在其中表現尤為突出，單日漲幅高達14.68%，今年以來股價漲幅已經超過90%。依目前的趨勢看，融創的境內債重組一旦成功，對公開債投資人來說將會有不錯的收益率。

　　如果融創的境內債重組方案順利落地，不僅能給公司經營恢復留出空間，從容解決好當下保交樓與資產盤活等問題，更有助于強化供應商、購房者信心，幫助公司恢復正常銷售和造血能力。

　　一位行業分析師表示，融創此番拿出了一個兼顧多方利益、具有標桿示范的債務重組方案，能從根本上將企業主體引入良性發展循環。“一旦融創的方案通過，所有未完成境內債重組的房企大概率都會選擇跟進?！?/p>