來源：華爾街見聞

　　匯豐認為，如果OPEC+如期在2026年3月取消“額外自愿”減產計劃，將會使原油超產量擴大至120萬桶/日，進一步對油價構成下行壓力。這意味著全球原油市場供大于需的狀況將延續到2026年，屆時OPEC+可能也沒有取消減產計劃的“余地”。

　　鑒于需求疲軟、非OPEC+產油國產量增加，當地時間12月5日，OPEC+發表聲明稱，決定將原定今年12月底到期的日均220萬桶的自愿減產措施延長3個月，至明年3月底，并將全面解除減產的時間推遲一年，至2026年底。

　　此外，阿聯酋也將其300千桶/日的恢復增產計劃的時間調整至與OPEC+一致，即從2025年4月到2026年9月，而不是原定的2025年1月至9月。

　　12月6日，匯豐全球大宗策略師Kim Fustier、Sadnan Ali等發布研報稱，OPEC+這一決定近期能給基本面起到支撐作用，預計將使月度超產量從之前的21萬桶減少至不足14萬桶。

　　匯豐認為，OPEC+此次延長減產計劃只是“蒙混過關”，并沒有解決總產量過剩的根本問題。考慮到仍有兩組減產措施未被解除（至少要到2026年底），報告預計到2026年底，OPEC+將仍有約520萬桶/日的備用緩沖產能，仍高于長期平均水平。

　　報告預計，非OPEC國2025-2026年產油量的增速仍將超過需求增速，2026年預計超產將超過2025年達到120萬桶/日，這可能使恢復全面解除減產計劃“遙遙無期”，進一步對油價構成下行壓力。

　　如果OPEC+如期增產，供給可能重回過剩局面

　　目前，OPEC+正在實施的有三組減產措施，包括200萬桶/日的“正式”減產、166萬桶/日的“自愿”減產以及220萬桶/日的“額外自愿” 減產。在12月5日的會議前，OPEC+已確認將前兩組減產措施的期限延長至2026年底。

　　盡管OPEC+此次再度延長第三組減產計劃，但報告預計，全球原油市場供大于需的狀況將延續到2026年，意味著屆時OPEC+可能也沒有取消減產計劃的“余地”。

2024年，我們預計超產為30萬桶/日；

2025年，我們預計超產為20萬桶/日，較我們此前50萬桶/日的預期有所縮窄；

2026年，我們預計供需基本平衡，但如果OPEC+如期取消220萬桶/日的減產，超產量將增長至120萬桶/日。

　　報告同時表示，盡管未能根本解決非OPEC產油增長過快的問題，但OPEC+選擇逐步解除減產的計劃可以說是目前“最不壞”的選擇，預計2025年及以后布倫特原油價格仍在70美元/桶及其以上的水平。

　　匯豐認為，對OPEC+而言，一個可能的希望在于，美國新一屆政府可能會加強對伊朗石油出口的管控，這將為OPEC+恢復增產提供空間。

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