來源：金融時(shí)報(bào)

　　記者：馬梅若

　　工業(yè)企業(yè)利潤降幅大幅收窄，制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回升，新訂單指數(shù)重回50%以上…… 自9月24日國新辦發(fā)布會上金融管理部門公布了一攬子政策以來，增量政策接連出爐，市場信心得到提振，近期發(fā)布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善。

　　“9月24日、10月12日、11月8日，分三次宣布的政策措施給我們帶來了多重啟示。”中國金融學(xué)會常務(wù)理事，中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在12月2日的中國金融學(xué)會學(xué)術(shù)年會上如是感慨。

　　如何讓政策更好發(fā)揮作用，正是全國乃至全球都頗為關(guān)注的話題。超預(yù)期、破定式、促協(xié)同，這是各位專家開出的“藥方”。

　　超預(yù)期政策提振市場信心

　　當(dāng)前宏觀形勢頗為復(fù)雜。從外部來看，環(huán)境更加復(fù)雜嚴(yán)峻、國際市場波動加劇、全球貿(mào)易不確定性不穩(wěn)定性因素增多；從國內(nèi)來看，年初以來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大，三季度以來一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)邊際向好信號。

　　在管濤看來，超預(yù)期政策舉措是扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，提振市場信心的關(guān)鍵。“這些年經(jīng)常講‘三重壓力’，其中一重是‘市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱’或者‘市場預(yù)期偏弱’，這都指向前期政策落后于市場曲線。但是，9月底以來這批政策范圍非常廣。除了傳統(tǒng)的降準(zhǔn)降息，還有穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市的政策，同時(shí)還有財(cái)政政策。”管濤解釋，本輪政策工具的特點(diǎn)是“新”“快”且“力度大”。

　　可以看到，本輪政策工具也非常新。例如，央行針對資本市場創(chuàng)設(shè)了互換便利和股票增持再貸款；此外，允許地方政府專項(xiàng)債券用于土地儲備、發(fā)行特別國債給六大國有商業(yè)銀行，這些新舉措加強(qiáng)了財(cái)政和貨幣政策的協(xié)調(diào)。

　　同時(shí)，本輪政策落地非常快。在9月24日國新辦會議“預(yù)告”之后，降準(zhǔn)降息、存量住房貸款利率優(yōu)化、統(tǒng)一首付比例等政策已經(jīng)落地，兩個(gè)支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也已經(jīng)開始啟動。

　　更讓市場感到振奮的是，政策力度非常大。“無論是降準(zhǔn)還是降息，都是史上較高幅度。同時(shí)，11月8日宣布地方政府化債的三箭齊發(fā)，其中一個(gè)措施是在壓實(shí)地方主體責(zé)任的基礎(chǔ)上，建議增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，分3年實(shí)施。”管濤談到，這些政策的實(shí)際效果應(yīng)該是很“解渴”的。

　　他進(jìn)一步解釋，去年增發(fā)1萬億國債主要用于災(zāi)后重建，大部分都是轉(zhuǎn)到今年使用。此次分三年增加的地方政府專項(xiàng)債發(fā)行限額用于置換隱性債務(wù)，可以幫助地方政府騰挪財(cái)政資源、騰挪了政策空間、騰挪了時(shí)間精力。“2萬億使用的靈活度比去年1萬億靈活度更高，而且規(guī)模更大”，管濤認(rèn)為，這對于年底遏制經(jīng)濟(jì)下行勢頭，推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升將起到非常積極的作用。

　　實(shí)際上，當(dāng)前不確定性已成為最大的確定性，這時(shí)“預(yù)案與預(yù)測更重要”。管濤總結(jié)，當(dāng)前形勢下做多的風(fēng)險(xiǎn)要小于做少的風(fēng)險(xiǎn)，政策出臺越早、見效越快。

　　破除思維定式

　　實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政平衡

　　那么，為何一攬子政策沒有在更早時(shí)間落地呢？在分析政策制定的思路層面，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院的院長白重恩談及了一些常見的思維定式。

　　“此前，不少人擔(dān)心中央政府救助地方政府的債務(wù)一定會帶來道德風(fēng)險(xiǎn)問題。”白重恩提到。所謂道德風(fēng)險(xiǎn)是指，如果把中央政府作為委托人、地方政府作為代理人來看，中央擔(dān)心地方政府花錢花超了，中央去救助，未來地方政府會對中央產(chǎn)生依賴，就會亂花錢，造成進(jìn)一步的債務(wù)，期待有進(jìn)一步的救助，這就是道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　“當(dāng)然，地方財(cái)政里面有些虧空來自自由裁量權(quán)，這里面有道德風(fēng)險(xiǎn)。但是，地方政府花的錢中有一類是剛性支出，沒有多少自由裁量權(quán)，地方必須得花，比如發(fā)工資、養(yǎng)老待遇、公共衛(wèi)生等等，這部分收入或者支出造成不平衡的時(shí)候，中央政府去救助，它沒有道德風(fēng)險(xiǎn)的問題。”白重恩舉例稱，2020—2022年地方政府收入減少了，支出增加了，這不是地方政府有選擇的決定。

　　對此，白重恩建議，未來既要更好控制地方政府具有自由裁量權(quán)的支出，也要看結(jié)構(gòu)性的不平衡到底還有多少。“實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政平衡就要考慮開源，也要考慮節(jié)流，還要考慮資產(chǎn)的盤活。”他解釋。

　　推動中長期改革?

　　強(qiáng)化央地協(xié)同

　　對于央地如何協(xié)同，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長黃益平談到，地方政府對于宏觀政策的作用，從過去的“放大器”變成了現(xiàn)在的“抵消器”。“在全球金融危機(jī)的時(shí)候，我國制定了四萬億刺激政策，其中很大一部分是當(dāng)時(shí)的地方政府貢獻(xiàn)的。所以我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策在國際上給人留下了非常果斷、‘立竿見影’的印象。其中既有中央政府果斷決策，地方政府也發(fā)揮了很大的助力作用。”黃益平認(rèn)為，而近年來地方政府對宏觀刺激的反應(yīng)比較遲緩，甚至形成了抵消效應(yīng)——地方政府為了平衡收支，不得不要么節(jié)流、要么開源，這樣就對宏觀經(jīng)濟(jì)形成了“緊縮效應(yīng)”。

　　對此，黃益平建議，從中長期看，需要進(jìn)一步推動財(cái)政改革，重構(gòu)央地財(cái)政關(guān)系，確保地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)的相對匹配。

　　圍繞如何花錢、誰來花錢，管濤也分享了自己的看法。“中國潛在的需求是無處不在的。但是，這些需求是市場花錢為主還是政府花錢為主？政府花錢是花在基建上還是民生支出上？政府花錢究竟是地方政府花錢還是中央政府花錢？政府花錢到底是用一般政府債券融資還是用特別國債或者地方政府專項(xiàng)債融資？這些都涉及深層次改革問題，需要改革的加持來理順相關(guān)政策的傳導(dǎo)機(jī)制。”管濤表示。