專題：財經年會2025：預測與戰略

12月13日，“《財經》年會2025：預測與戰略暨2024全球財富管理論壇”在北京通州區舉行。摩根大通董事總經理、中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌在發言中談到，提振新質生產力的核心是提振全要素生產率，而在現代經濟里，要實現這一目標不僅需要實現制造業的升級，服務業的升級也很重要?！皯摪烟岣叻諛I的轉型升級提到一個更高的位置?！?/p>

摩根大通董事總經理、中國首席經濟學家

兼大中華區經濟研究主管 朱海斌

面對如何解決消費核心痛點的問題，朱海斌談到“有錢”是關鍵。

“有錢”涉及到兩個渠道，朱海斌稱第一是通過行業政策的調整創造更多的就業機會，除政府投資的形式外，產業政策的寬松、服務業的開放等，均能產生更多崗位。

其次，“有錢”要通過財政的轉移支付，他解釋道，轉移支付不只是以發錢、發消費券的形式，還包括民生、公共服務等政府的支出，比如政府提供的保障房、租賃房也是一種政府的轉移支付。

以下為發言實錄：

王延春：下面有請摩根大通董事總經理、中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌先生演講，他給大家帶來的題目是《如何提振消費》。? ? ? ?

朱海斌：非常感謝《財經》的邀請。

我分享的題目是《如何提振消費》。中央經濟工作會議之后，大家可以看到，當下無論從政策理論到政策實踐，對于提振消費都形成了一致共識。中央經濟工作會議提到當前的困難和挑戰有四條：國內需求不足、部分企業生產經營困難、群眾就業增收面臨壓力、風險隱患仍然較多。國內需求不足是排在當前困難的第一位。

在明年的經濟工作安排里，第一個任務就是大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求。所以我們可以看到，在政策理論方面共識度在去年以后在逐漸加強，包括在政策的實踐里，在過去的一段時間里，對于提振消費由之前更多是文件轉到政策執行，比如今年中央特別國債里有1500億針對消費品的以舊換新刺激政策。央行在9月底再次宣布對于存量房貸的下調，估算每年可以節省大概1500億的利息支付。9月底也公布了針對特困人群的現金的補貼。10月份財政部公布的提高大學生、研究生補貼的標準。

這些跟之前相比，在政策實操里對于提振消費進一步落到實處，這都是非常積極可喜的變化。

第二，中國當前消費的一些情況。分享一些數字，第一個數字是中國的消費在GDP里占比在全球是屬于相對低的，具體來講，家庭部門的消費在中國目前是37.4%，低于40%。跟美國相比，美國是接近70%，我們低了大概30個百分點。即使跟其他國家比，包括發展中國家，大多數國家居民消費占比大概是55%到60%之間，從這點上講，中國也存在非常大的差異。這是第一個現象。

第二個現象，我們現在談消費弱，由過去相對增速弱變為絕對增速弱。比如2000年到2010年期間，中國的消費在GDP的占比逐年下降，從接近50%，一度降到最低點35%左右。但這個低在很長一段時間并不代表中國的消費弱，因為它只是一個相對我們整個GDP增長，相對我們其他的，比如投資方面的高增速，相比比較弱，所以在GDP里占比一直下降。這個10年中國的消費平均每年增長超過9%。只不過那時候中國的GDP增速是兩位數，所以占比一直在下降。但是今年前11個月零售消費的增速僅3.5%，絕對增速較低，因此提振消費更為迫切。

第三，中國的消費在GDP占比低，到底低在哪里？根據我們最近的一些國際比較，如果把消費分為兩大塊：一塊叫商品消費，就是平時的生活支出。一塊是服務消費。如果把中國跟其他國家做對比，我們商品消費占GDP的比重跟大部分國家是比較接近的，與美國，日本和其他國家基本上都是在20%到25%之間。但是中國的服務消費占GDP比重低，我們目前僅為15%，美國為45%，剛才說差30個百分點，主要來自于服務消費低。

服務消費低有各種原因，有一些是因為統計方面的原因，比如服務消費里很大一塊是住房消費。在中國，住房很長一段時間是統計在投資里，在宏觀里統計消費，住房是根據隱性的房租，而中國統計房租長時間處于非常低的水平。另外，跟很多服務業的價格低也有很大的關系。

第四，從宏觀來講，消費占GDP的占比跟哪些因素是相關的？從長期趨勢來講，消費在GDP的占比跟服務業在GDP的占比、家庭收入在GDP的占比，這三個指標基本是完全同向變動的。

這是關于中國當前消費情況的四個方面。

如果提振消費的話，我們到底需要做些什么？我們最近的研究顯示，最近一段時間消費弱的主要原因有三個：收入預期弱，家庭儲蓄率過高，和房地產調整帶來的負面財富效應。因此，提振消費要針對這三個方面對癥下藥。

收入預期弱的原因與勞動力市場和經濟結構轉型中的經濟結構失衡相關。一個普遍的共識是，未來中國要維持一個中高增速的增長，核心是提振新質生產力，提振全要素生產率。而提振全要素生產率，在一個現代經濟里，不僅僅來自于制造業的升級，同樣來自于服務業的升級。服務業在中國占比超過50%。如果僅僅靠制造業，尤其是高端制造業升級，很難支撐全要素生產率的明顯提升。中央經濟工作報告里提到，提升新質生產力包括三個方面：先進制造業、傳統制造業升級、服務業升級。最近幾年的政策支持，普遍更偏重于制造業，相對忽視了服務業，尤其是中高端服務業，導致這些行業收入下滑。即使制造業，有些行業非?；穑热纭靶氯龢印?，因為內卷式競爭，這些行業的火爆并沒有帶來就業機會的顯著增長，或者這個行業工資收入的明顯增長。

這是當下收入增長面臨的問題。要避免這個現象，首先在提新質生產力的時候應該把提高服務業的轉型升級提到一個更高的位置，可以帶動服務業崗位收入和就業機會的增加，同時也改善和增加我們在服務業消費的供應，包括養老、醫療、金融服務等方面的改革和進一步對外開放。

居民的儲蓄率高，背后的政策對應涉及到財政。今天上午提到了財政對于民生和社會保障體系的轉移支付的支持，包括在中央經濟工作會議里提到，要逐步提高退休人員的基本養老金，要提高城鄉居民的基礎養老金和城鄉居民的醫保財政的補助標準，包括鼓勵生育、銀發經濟、旅游經濟等政策的措施，這是目前共識度比較高的一塊。但關鍵在于財政的支持到底力度有多大，如果我們在這方面需要打破常規思路，在這方面財政轉移的力度可能需要進一步加大。

最后一個是房地產?；诜康禺a占到居民部門財富的60%左右，房價下跌也會影響消費。下一步我們要采取更加果斷的措施，促進房地產市場回穩，尤其是房價的基本穩定。過去幾個月新出臺了一系列房地產的措施，但在當下，如果2025年我們希望房地產市場盡快止跌回穩，可能需要在房地產去庫存上做更多工作，尤其地方政府收購商品房轉成保障房和租賃房的進度要加快。10月份以后財政部宣布一部分地方政府的專項債可以用于支出收儲，但目前的堵點在于保障房和租賃房的收益率過低，通常低于2%，這遠遠低于市場化收儲的要求。在這方面我們的建議是，中央財政可以提供收益率補貼，比如每年補貼兩到三個百分點，通過低成本高杠桿的政策彌補收益率不足的問題來加速商品房收儲去庫存的過程。

這是怎么樣提振消費三個主要的原因和三個方面的主要建議。我的發言就到這兒，謝謝大家！? ?

王延春：海斌博士給我們講了一下現在消費存在的幾個方面的情況，也提出了怎么去提升消費的路徑，利用最后的時間問一個問題。其實大家一直在說要激發消費，從生產端打破思維慣性進入到消費端有沒有最直接有效的辦法，來解決我們這個痛點？????

朱海斌：我覺得消費核心痛點就是要“有錢”，這個“有錢”有兩個渠道。第一個是通過行業政策的調整創造更多的就業機會。這不一定通過政府投資的形式，完全可以通過一些產業政策寬松或穩定預期的做法，包括服務業開放，可以產生更多就業機會。另外一方面“有錢”可以通過財政的轉移支付，這個轉移支付不一定是發錢、發消費券的形式，實際上政府的轉移支付有很多形式，包括民生、社會保障、公共服務等政府的支出，包括政府提供的保障房、租賃房也是一種政府的轉移支付。