界面新聞記者 | 盧奕貝

界面新聞編輯 | 許悅

　　12月16日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下簡稱：恒鑫生活）向中國證監會提交創業板IPO注冊申請。首次公開募股，恒鑫生活擬融資金額8.28億元，保薦機構為華安證券。

　　恒鑫生活主要從事紙制與塑料餐飲具的研發、生產和銷售。主要產品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等；以及不可生物降解的PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等。

　　雖然這家公司聽上去不太耳熟，但它的客戶全是一線明星。

　　包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡等知名咖啡品牌；喜茶、蜜雪冰城、Coco 都可茶飲等極具影響力的茶飲品牌；以麥當勞、漢堡王等為代表的全球連鎖快餐品牌，都向恒鑫生活買貨。

　　這家公司的利好在于，按照國家相關部門聯合發布的新版“限塑令”，咖啡茶飲中對PLA這種環境友好型生物材料的需求越來越大。

　　瑞幸從2021年4月23日起，為非咖啡類冰飲提供PLA吸管，全面覆蓋全國近5000家門店。與此同時，瑞幸將實現PLA逐步替代門店單杯紙袋的計劃。喜茶已在2021年1月1日前，完成全國所有門店中的一次性不可降解塑料吸管、餐具、打包袋的替換。

　　自2022年起，瑞幸咖啡與喜茶一直是恒鑫生活的前二大客戶，2024年上半年，霸王茶姬也進入該公司第五大客戶序列。而前五大客戶的銷售金額目前占公司營收的40%。

　　順應這一紅利，恒鑫生活的業績在過去三年呈現良好增長態勢。2021年-2023年，恒鑫生活的營業收入分別為7.19億元、10.88億元和14.25億元；同期歸母凈利潤分別為8016.36萬元、1.63億元和2.14億元。

　　但自進入2024年，恒鑫生活業績增速出現明顯放緩。2024年前三季度，恒鑫生活營收11.58億元，較上年同期增長9.71%；歸母凈利潤為1.62億元，較上年同期增長1.36%，扣除后歸母凈利潤為1.60億元，較上年同期增長0.47%。

　　恒鑫生活表示，扣非后歸母凈利潤的增長幅度低于營業收入的增長幅度，主要是由于公司在充分考慮主要原材料價格下降以及客戶采購量大等原因，自2023年下半年起與主要客戶協商一致下調了產品銷售單價，使得2024年前三季度公司綜合毛利率較上年同期下降2.48%。

　　恒鑫生活主要原材料原紙的價格受紙漿價格、供求關系變化等因素影響較大，玉米、木薯等相關原材料的價格走勢以及限塑令對PLA價格有較大影響，恒鑫生活主要原材料存在波動的風險，公司利潤也將受此影響。

　　另一方面，恒鑫生活的主要客戶正是咖啡、新茶飲品牌們。

　　報告期內，公司對現磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入合計分別為19，805.27萬元、35，231.31 萬元、65，097.97 萬元和 32，347.19 萬元，占主營業務收入的比例分別為 28.45%、33.41%、46.65%和 45.04%。

　　而咖啡茶飲行業的變化直接影響恒鑫生活的業績走勢。

　　招股書稱，2021年至2023年，受益于現磨咖啡、新式茶飲等行業的快速發展，公司主要客戶業務規模有較大程度的增長，由此對公司產品的需求增長較多，公司對現磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入增長較快，復合增長率為81.30%。

　　恒鑫生活同時指出，2024年以來，全國餐飲行業收入增速整體有所減緩，公司部分主要客戶新增門店數量及銷售規模增長亦有所減緩，公司對現磨咖啡、新式茶飲客戶的銷售收入僅較上年同期增長15.36%，增長放緩。

　　在過去一年，咖啡行業鏖戰“9塊9”仍沒有停手，并且將戰火燒到了奶茶界，在這個正面臨萬店搏殺困境的領域，價格內卷和開店競賽正在把每個參與者都逼入死角。

　　恒鑫生物也在招股書風險因素中提及，若未來下游現磨咖啡、新式茶飲行業競爭加劇、增速進一步放緩導致公司主要客戶需求減少，且公司未能及時開發新客戶或新產品，將可能導致公司來自現磨咖啡、新式茶飲的銷售收入下降，從而對公司經營業績造成不利影響。

　　另一方面，恒鑫生活在可降解產品方面仍有紅利優勢。

　　按生物降解屬性，恒鑫生活的產品可分類為可生物降解餐飲具和不可生物降解餐飲具。在兩類餐飲具中，可降解的PLA淋膜紙杯、PLA杯蓋，以及不可降解的PE淋膜紙杯、PET/PP塑料杯的銷售占比較高，是該公司的主力產品。

　　2021年到2024年上半年，公司可生物降解產品銷售收入不斷提升，分別為59.19%、52.56%、54.04%和57.63%。同時，相較于不可降解產品，可生物降解產品的毛利要高出一大截，接近40%，成為公司的重點布局方向。

　　此次恒鑫生活IPO募資的大部分資金也將用于可生物降解的PLA制品研發。

　　招股書顯示，本次IPO募資額8.28億元將用于投資4個項目，其中，“年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物制品項目”的計劃投資額為5.38億元。該項目計劃建設年產3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物制品的智能工廠，生產產品包括PLA紙杯、杯蓋、杯套紙碗、刀叉勺、吸管等。