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　　來源：于見專欄

　　新生兒出生率越來越低，母嬰行業(yè)也不香了。近日，香港聯(lián)交所宣布，2024年12月9日上午9時起，寶寶樹集團的上市地位將根據(jù)《上市規(guī)則》第6.01A(1)條予以取消。

　　據(jù)了解，寶寶樹的股份自2023年5月2日起已暫停買賣，未能于2024年11月1日或之前履行復(fù)牌指引而復(fù)牌，因此上市委員會決定取消其在聯(lián)交所的上市地位。

　　除了寶寶樹瀕臨退市而備受關(guān)注外，一則因?qū)殞殬鋭?chuàng)始人王懷南而引發(fā)的#員工周末不響應(yīng)工作老板退群裁員#的話題，悄然登上熱搜，也讓昔日母嬰頭部品牌寶寶樹，再次受到關(guān)注。

　　只是，近年以來母嬰市場發(fā)生巨變，加上寶寶樹創(chuàng)始人已經(jīng)離場，而復(fù)星系資本入主后的寶寶樹，也越來越?jīng)]有存在感。

　　因此，此時反復(fù)陷入輿論風(fēng)波的寶寶樹，未來能否扭轉(zhuǎn)局勢扳回一局，還尚未可知。

　　01

　　停牌19個月終將退市，寶寶樹由盛及衰始末

　　對于寶寶樹集團的上市地位被取消，寶寶樹集團曾發(fā)布公告稱，公司為推進復(fù)牌取得了實質(zhì)性進展，但因客觀原因未能在規(guī)定時間內(nèi)完成所有復(fù)牌指引工作，公司尊重上市委員會的決定。經(jīng)考慮公司的事實及情況后，公司將不會根據(jù)上市規(guī)則申請復(fù)核該決定。

　　與此同時，寶寶樹在官方微博發(fā)布的一則聲明中，也進一步指出，取消上市地位不會對公司日常經(jīng)營及業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

　　此外，寶寶樹特別強調(diào)，公司整體經(jīng)營持續(xù)向好，現(xiàn)金流也十分穩(wěn)定，并為穿越經(jīng)濟周期、公司進行轉(zhuǎn)型升級做足了鋪墊與準(zhǔn)備。而且，公司明確表示，取消上市地位，并不意味著公司關(guān)閉對接資本市場的渠道。

　　話雖如此，但是寶寶樹未來無法在二級資本市場公開進行股票交易，也將意味著，其只能通過其他融資渠道，獲得資本的加持。

　　這顯然與很多公司擠破頭，試圖沖擊二級資本市場的趨勢，有些背道而馳。回溯寶寶樹2023年停牌的原因，不難發(fā)現(xiàn)，如今的寶寶樹，早已走出了其輝煌時刻，甚至其業(yè)績與股價都因為市場環(huán)境的變化、寶寶樹的內(nèi)部經(jīng)營管理，而陷入了低谷。

　　根據(jù)公開資料，寶寶樹集團自2007年成立，并在同年3月推出了寶寶樹網(wǎng)站。從最初的母嬰社區(qū)和在線工具到綜合性電商平臺，寶寶樹也曾是資本的“寵兒”，甚至也被資本市場視為母嬰版的Facebook，并先后獲復(fù)星、阿里、聚美優(yōu)品、經(jīng)緯中國等知名機構(gòu)投資。

　　自2016年以來，寶寶樹也先后獲得了復(fù)星集團、好未來集團、經(jīng)緯、晨山資本、阿里巴巴等明星資本機構(gòu)的投資。而隨著其不斷發(fā)展壯大，寶寶樹的行業(yè)地位，也不斷提升。

　　據(jù)其招股書顯示，寶寶樹集團也以1.39億的用戶月活，成為中國所有母嬰類線上年輕家庭平臺中月活數(shù)據(jù)最高的平臺。2018年，寶寶樹成功上市，并進入發(fā)展巔峰期。次年3月，寶寶樹公司的股價最高觸及8港元/股，市值最高達(dá)到135億港元。

　　但是，物極必反。上市兩年后的寶寶樹，就開始走“下坡路”，不僅凈利潤常年虧損，而且股價也一路走低，直至淪為“仙股”，行走在退市的邊緣地帶。

　　而在寶寶樹曝出被取消上市地位前，寶寶樹經(jīng)歷的長時間停牌，也與其前CFO徐翀爆料寶寶樹曾在2018年上市時融資訂單認(rèn)購量不足，公司數(shù)名董事決議用“結(jié)構(gòu)單”的方式解決等問題，而引發(fā)了港交所的關(guān)注密切相關(guān)。

　　彼時開始，寶寶樹便開始接受第三方獨立調(diào)查，并于2023年5月2日宣布停牌，同日公告稱延遲披露2022年年報。

　　據(jù)媒體報道，時隔一年后的5月2日，寶寶樹集團發(fā)布公告稱，公司股份自2023年5月2日上午9時正起于聯(lián)交所暫停買賣，并會繼續(xù)暫停買賣，直至另行通知為止。而在此之前，寶寶樹已表示延遲發(fā)布2023年業(yè)績及2023年年報。

　　除此以外，寶寶樹近年以來的業(yè)績表現(xiàn)也并不出彩。據(jù)其歷年財報數(shù)據(jù)顯示，2015年至2022年期間，寶寶樹僅2018年短暫實現(xiàn)盈利，其他年份均處于虧損狀態(tài)，尤其是2022年，其虧損額更是高達(dá)4.68億元，虧損規(guī)模甚至超過了其營收水平。由此可見，多年以后，寶寶樹已由盛及衰。

　　02

　　資本攪局，高管內(nèi)訌

　　實際上，寶寶樹CFO徐翀的爆料以及寶寶樹的停牌，與復(fù)星系資本入主寶寶樹，帶來的內(nèi)部人事激烈動蕩有關(guān)。

　　2023年4月11日，復(fù)星入主后的寶寶樹集團發(fā)布公告稱，徐翀被免除董事及首席財務(wù)官職務(wù)，即時生效。

　　公告中表示，此次免去原CFO徐翀職務(wù)的原因主要是董事會對其“表現(xiàn)并不滿意”，“免去其相關(guān)職務(wù)，符合寶寶樹及公司股東的整體最佳利益”。

　　值得注意的是，徐翀并非等閑之輩。根據(jù)公開資料，徐翀本科畢業(yè)于南京大學(xué)，碩士畢業(yè)于中國人民大學(xué)，獲得的均是法律學(xué)位。

　　在加入寶寶樹前，徐翀曾擔(dān)任多家公司CFO。很顯然，有如此光鮮背景的徐翀，能力也不會太差。因此，其對這樣的處理結(jié)果與說辭，并不認(rèn)同。

　　而且，在此之前，徐翀已在寶寶樹呆了8年半時間，并且?guī)椭就瓿啥噍喨谫Y以及港交所上市。2024年1月，微博用戶@徐翀_Bill 發(fā)布長文，稱自己是寶寶樹前CFO徐翀，并在文章中揭開了其被公司免職的原因。

　　文中稱，在寶寶樹董事會上，他批評大股東復(fù)星集團幾年來持續(xù)侵害寶寶樹公司利益，踐踏寶寶樹集團作為香港上市公司獨立性，并造成寶寶樹公司和其他股東的巨大損失。

　　于是，網(wǎng)上也流傳了一段關(guān)于徐翀“手持長劍”強行闖入辦公室，并將自己反鎖在里面三天、拒絕和新任CFO交接的“武俠式”片段。

　　不過，徐翀認(rèn)為這是有人在搬弄是非，顛倒黑白。而自己其實是被十幾名“黑衣人”堵門，辦公室電源也被斷，被拘禁三天三夜的“受害者”。

　　徐翀在文中表示，直至三天后第四次報警，他才得以離開辦公室。也正是因為雙方各執(zhí)一詞，該事件到底誰是誰非，也似乎成了一個羅生門。也就是這樣，一場高管之間的內(nèi)訌，將寶寶樹涉嫌“虛假擴大IPO規(guī)模”的消息抖落了出來。

　　雖然網(wǎng)絡(luò)上并沒有消息證實，徐翀爆料的“結(jié)構(gòu)單”事件屬實。但是該事件對寶寶樹的品牌、以及在消費市場與資本市場上給人們帶來的負(fù)面影響，卻是長遠(yuǎn)而難以消除的。

　　而對于復(fù)星而言，寶寶樹集團也被業(yè)界視為復(fù)星系抄底失敗的一個典型案例。因為這筆收購，既沒有為復(fù)星創(chuàng)造投資收益，也沒能優(yōu)化公司治理。

　　03

　　創(chuàng)始人離場，風(fēng)波不斷

　　近日，寶寶樹再度受到外界關(guān)注，還有一個原因。那就是寶寶樹集團創(chuàng)始人王懷南曾發(fā)視頻稱，退了公司所有員工群，周日讓員工去直播間互動結(jié)果呼聲甚少，自己感到失望和絕望。

　　該視頻內(nèi)容也被外界各種版本解讀，并將#員工周末不響應(yīng)工作老板退群裁員#的話題送上熱搜，不過隨后寶寶樹集團就其創(chuàng)始人、CEO王懷南退出員工群組的事件進行了官方回應(yīng)，明確指出王懷南的個人立場與集團無關(guān)。

　　寶寶樹集團強調(diào)，王懷南先生視頻所表述的內(nèi)容僅針對米茶公社品牌，只代表其個人立場和該項目的經(jīng)營管理情況，與寶寶樹集團并無關(guān)系。彼時，王懷南也表示，視頻被斷章取義，這件事與寶寶樹無關(guān)，也沒有裁員的舉措。現(xiàn)在已經(jīng)重新加回了群，當(dāng)時生氣是不想讓熱血的員工寒心。

　　實際上，早在2019年9月，寶寶樹就被傳開啟裁員計劃，主席兼首席執(zhí)行官王懷南離開管理團隊。不過，或許是為了穩(wěn)住股價，寶寶樹向澎湃新聞等媒體記者回應(yīng)稱，傳言“不屬實”。

　　此番王懷南公開表示自己不再參與寶寶樹運營，也似乎讓此前的離職傳聞坐實，該消息會對寶寶樹帶來什么影響，也尚未可知。

　　只是，寶寶樹即將退市，創(chuàng)始人是否離場，似乎也不再那么重要了。此外，正當(dāng)寶寶樹停牌危機剛剛有了一個結(jié)論，卻又于近期再次陷入了“泄露用戶隱私”的風(fēng)波。

　　據(jù)媒體報道，2024年11月中旬，寶寶樹發(fā)布聲明稱，公司關(guān)注到網(wǎng)絡(luò)中關(guān)于“母嬰App涉黃短信騷擾”的討論，并已在第一時間成立專項小組啟動內(nèi)部自查工作。

　　對此，寶寶樹表示，經(jīng)過核實，目前公司數(shù)據(jù)庫安全，無異常情況，未發(fā)現(xiàn)用戶信息泄露等違法違規(guī)情況。

　　由此可見，寶寶樹創(chuàng)始人離場后，其各種信任危機也正在疊加，未來在復(fù)星系資本的掌舵下，其能否重拾消費者的信任，再現(xiàn)昔日的輝煌，也充滿了未知。

　　04

　　結(jié)語

　　作為母嬰賽道曾經(jīng)的“王者”，寶寶樹早年通過其工具、社區(qū)等互聯(lián)網(wǎng)屬性，吸納了海量的精準(zhǔn)用戶。但是無奈的是，其商業(yè)模式似乎并不完美，而且其商業(yè)化能力，也面臨挑戰(zhàn)。

　　因此，在其財務(wù)狀況不佳、盈利能力存疑、即將被取消上市地位等多重壓力之下，寶寶樹的未來發(fā)展，也充滿了變數(shù)。

　　期待這個曾經(jīng)的母嬰行業(yè)的頭部企業(yè)，能夠在全新的互聯(lián)網(wǎng)時代，借助復(fù)星系等強勢資本，找到新的出路，也能迎來柳暗花明又一村。